2009年9月家用空調(diào)產(chǎn)量512.1萬臺，創(chuàng)同期歷史新高，同比上升66%，銷量485.4臺，同比上升38%，最近3個月的空調(diào)產(chǎn)銷量均創(chuàng)下歷史新高。一反過去三季度是空調(diào)銷售淡季的傳統(tǒng)。我們分析，空調(diào)產(chǎn)銷量的增長是經(jīng)濟復(fù)蘇、房地產(chǎn)業(yè)回暖、補充庫存及政策支持等多方面因素導(dǎo)致的，空調(diào)市場的增長仍將持續(xù)，建議關(guān)注受益于空調(diào)行業(yè)復(fù)蘇的空調(diào)零部件行業(yè)。其中，三花股份和盾安環(huán)境是生產(chǎn)空調(diào)閥門的龍頭企業(yè)，海立股份是國內(nèi)旋轉(zhuǎn)式壓縮機的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，建議投資者給予積極關(guān)注。

　　我們雖然預(yù)料到三季度淡季不淡，但空調(diào)產(chǎn)量增速仍出于意料：我們在今年7月曾發(fā)報告指出：由于看好國內(nèi)外經(jīng)濟回暖、上半年房地產(chǎn)復(fù)蘇、以及政策支持等因素，三季度空調(diào)行業(yè)將出現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象，從而帶動空調(diào)閥門的需求。從三季度情況來看，空調(diào)銷售的確出現(xiàn)了淡季不淡的行情，而且增速出乎意料。

　　空調(diào)銷量的大幅反彈主要由以下幾方面因素導(dǎo)致：一是國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，居民消費信心上升，去年下半年及今年上半年因經(jīng)濟不景氣而萎縮的需求在最近幾個月集中釋放；二是今年房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)回暖，房地產(chǎn)業(yè)對空調(diào)需求行業(yè)的帶動存在約半年的時滯，上半年的房地產(chǎn)業(yè)回暖對空調(diào)需求的影響開始逐漸顯現(xiàn)；三是空調(diào)生產(chǎn)廠商上半年持謹慎態(tài)度，控制庫存量，需求恢復(fù)正常后，企業(yè)及渠道庫存必將進行補充；四是國家針對空調(diào)行業(yè)也出臺了一系列的利好政策，如家電下鄉(xiāng)、對高能效空調(diào)補貼等，對空調(diào)行業(yè)回暖也有一定作用。

　　出口方面，9月空調(diào)出口145.8萬臺，同比下降6.84%，6月份以來空調(diào)出口同比降幅逐月收窄，外銷恢復(fù)速度比不上內(nèi)銷，這與國際經(jīng)濟恢復(fù)情況是吻合的。據(jù)我們跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，空調(diào)出口環(huán)比上升勢頭明顯。

　　空調(diào)市場的增長仍未結(jié)束：我們預(yù)計目前空調(diào)行業(yè)的復(fù)蘇情況仍將繼續(xù)維持，我們的判斷主要基于以下三點：一是國內(nèi)經(jīng)濟回暖趨勢仍未結(jié)束；二是房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)回暖，房地產(chǎn)業(yè)對空調(diào)的需求仍將繼續(xù)；三是目前空調(diào)庫存情

　　出口方面，歐美經(jīng)濟目前也處于復(fù)蘇階段，美國的新房銷售套數(shù)同比持續(xù)上升，未來歐美房地產(chǎn)業(yè)有望進一步好轉(zhuǎn)，我國空調(diào)出口預(yù)計將繼續(xù)復(fù)蘇。

　　空調(diào)行業(yè)回暖為空調(diào)零部件行業(yè)帶來需求：目前上市公司中，空調(diào)零部件主要是空調(diào)閥門和空調(diào)壓縮機生產(chǎn)企業(yè)。空調(diào)閥門是空調(diào)的重要零部件，包括四通換向閥、電磁閥、截止閥等，對于普通的家用空調(diào)，閥門價值占空調(diào)總價值的比例在10%左右。該行業(yè)與家用空調(diào)行業(yè)景氣周期密切相關(guān)。其中的低端產(chǎn)品如截止閥、四通換向閥等正在完成全球制造向中國轉(zhuǎn)移的最后步驟，國內(nèi)廠商已占據(jù)了世界總產(chǎn)量的絕大部分。高端的產(chǎn)品如電子膨脹閥、電磁閥等隨著我國廠商制造技術(shù)的不斷提高，正在進行全球制造向中國轉(zhuǎn)移的過程。

　　目前隨著空調(diào)行業(yè)復(fù)蘇，空調(diào)閥門的需求也將隨之反彈，從兩家主要的閥門生產(chǎn)商，三花股份和盾安環(huán)境來看，2009年上半年三花股份營業(yè)收入同比下降39.22%，凈利潤下降32.87%；盾安環(huán)境上半年營業(yè)收入下降31.95%，凈利潤下降9.68%。第三季度傳統(tǒng)上是行業(yè)淡季，而今年淡季不淡的行情，預(yù)計將導(dǎo)致兩家公司三季度單季業(yè)績超過去年同期水平。

　　空調(diào)核心零件是壓縮機，家用空調(diào)使用的一般是活塞式或旋轉(zhuǎn)式壓縮機，歷史上看，旋轉(zhuǎn)壓縮機的產(chǎn)銷情況和空調(diào)保持一致，壓縮機的景氣程度直接受空調(diào)銷售情況影響。A股上市公司中，海立股份是目前國內(nèi)的三大旋轉(zhuǎn)式壓縮機生產(chǎn)廠商之一，空調(diào)行業(yè)回暖將直接導(dǎo)致壓縮機采購量的增加，海立股份將直接受益。

　　關(guān)注行業(yè)龍頭公司：三花股份、盾安環(huán)境、海立股份三花股份和盾安環(huán)境是國內(nèi)空調(diào)閥門行業(yè)的龍頭，三花股份的四通閥已獲得國際市場近60%的占有率，三花股份與盾安環(huán)境兩家的截止閥產(chǎn)品占據(jù)了國際市場50%以上的市場。

　　三花股份：產(chǎn)品銷往全球各主要空調(diào)廠商，四通換向閥已占據(jù)全球60%的市場。公司是變頻空調(diào)重要零件——電子膨脹閥的主要生產(chǎn)商，其技術(shù)水平能夠與國外品牌相抗衡，在國際市場上占據(jù)了20%左右份額。電子膨脹閥的毛利率高于普通空調(diào)閥門。新能效標準推出后，定頻空調(diào)為達到標準必須增加成本，其相對變頻空調(diào)的成本優(yōu)勢將大大削弱，而變頻空調(diào)具有噪音低，舒適感好等特點，目前在國內(nèi)市場已越來越獲得消費者的認同，各大空調(diào)廠商也在積極爭取變頻空調(diào)市場。在2009空調(diào)冷凍年度，變頻空調(diào)銷售規(guī)模超過250萬臺，銷售增速達56.24%，變頻空調(diào)銷量已占空調(diào)總銷量的17.33%，創(chuàng)歷史新高。公司在國內(nèi)一直為一線品牌的空調(diào)廠商供應(yīng)截止閥、四通閥等產(chǎn)品，建立了良好的合作關(guān)系，隨著國內(nèi)變頻空調(diào)的日益普及，公司的電子膨脹閥產(chǎn)品有望實現(xiàn)快速增長。

　　公司2008年重組時，大股東三花集團承諾注入的資產(chǎn)在2008年、2009年、2010年實現(xiàn)的歸屬母公司的凈利潤不低于16921萬元、19015萬元、21350萬元，按此計算，在公司原有資產(chǎn)不虧損的情況下，2009年及2010年公司業(yè)績至少將實現(xiàn)0.72元和0.81元，考慮到公司出口占比相對較大，而國外市場恢復(fù)相對較慢，我們預(yù)測公司2009至2011年的每股收益分別為0.76元、0.88元、1.09元，在三季報公告前，我們暫時維持公司的“增持”評級。

　　盾安環(huán)境：公司生產(chǎn)多種空調(diào)閥門，是空調(diào)閥門的龍頭企業(yè)之一，其中截止閥的國內(nèi)市場占有率超過40%，居行業(yè)第一，四通閥國內(nèi)市場占有率超過30%，居行業(yè)第二位。公司定向增發(fā)項目已獲得證監(jiān)會通過，募集資金將用來增加產(chǎn)能，延長產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)熱力膨脹閥，其中熱力膨漲閥用來替代毛細管，能有效提高空調(diào)節(jié)能水平，市場潛力巨大。

　　空調(diào)整機方面，公司生產(chǎn)中央空調(diào)和特種空調(diào)，其中特種空調(diào)應(yīng)用在軍工、核電站、通信基站和軌道交通等多個領(lǐng)域，公司在特種空調(diào)方面保持積極進取的態(tài)度，作為第一家中標核電中央空調(diào)的企業(yè)，公司2008年已接到訂單總額為1699萬元，我國目前正在大力建設(shè)核電，預(yù)計2009年公司還會接到核電項目訂單，目前公司還在大力發(fā)展通信空調(diào)業(yè)務(wù)，預(yù)計今年將產(chǎn)生收入，主要應(yīng)用于機房及基站等領(lǐng)域，未來特種空調(diào)將成為公司的重要利潤增長點。

　　預(yù)計公司2009年全年業(yè)績有望超過去年。我們預(yù)測2009到2011年EPS為0.55元、0.65元、0.74元。三季報公告前，我們暫時維持公司的“增持”評級。

　　海立股份：隨著全球家用空調(diào)產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，目前旋轉(zhuǎn)式壓縮機產(chǎn)能主要集中在中國，而國內(nèi)的旋轉(zhuǎn)壓縮機廠商主要有海立、美芝、松下三家，且此三家廠商仍在不斷擴張，市場集中度還將進一步提高。

　　公司主要從事空調(diào)壓縮機、冰箱壓縮機的生產(chǎn)銷售，產(chǎn)品涵蓋0.8P-5P系列，在國內(nèi)具有較強的技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，在空調(diào)行業(yè)復(fù)蘇的影響下，公司第二季度業(yè)績回升跡象明顯。隨著空調(diào)產(chǎn)品中高能效及變頻空調(diào)占比逐漸增多，對壓縮機的要求越來越高，公司的技術(shù)優(yōu)勢及豐富的產(chǎn)品線有助于公司保持競爭力。公司積極擴大產(chǎn)能，新成立的南昌海立已處于試生產(chǎn)階段，達產(chǎn)后預(yù)計將增加600萬臺壓縮機產(chǎn)能。

　　預(yù)計公司下半年空調(diào)壓縮機銷量將同比大幅增長，公司2009年上半年每股收益0.01元，下半年盈利水平有望得到提升，空調(diào)行業(yè)的好轉(zhuǎn)，將給公司帶來交易性投資機會。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。