鋼價接近底部 投資機會逐漸顯現
從發電量、工業增加值增速看，雖然累計同比增速與08年相比下降幅度較大，但9月份環比增速仍然在進一步改善。1-9月份汽車銷量增速已經遠超過去年同期水平，M1增速已經遠遠超過去年同期水平。一致指標和先行指標仍在繼續上升，說明宏觀經濟還在進一步走好。
1-9月份的固定資產投資同比增速高達33.35%，扣除PPI后，增速更高。下游用鋼大戶房地產行業的投資增速同比仍在下滑，但近幾個月投資額增速呈現逐月增長，需求仍在進一步復蘇。
1-9月份鋼材出口1569萬噸，同比下降67.65%;9月份單月出口247萬噸，環比增加39萬噸；1-9月份進口鋼材1337萬噸，同比增加8.52%；9月份凈出口鋼材坯合計29萬噸，凈出口絕對值進一步擴大。
由于鋼價在短期的暴跌，使得鋼材庫存非但沒有下降，反而還在繼續上升。我們預計在未來一段時間內將面臨再次去庫存化的過程，同時鋼廠面臨減產的挑戰。當經過庫存的消化業績產量的縮減后，鋼價有望促底反彈。
9月份日粗鋼產量已經達到169.3萬噸，折合全年產量將達到6.2億噸，再創歷史新高。
從我們監測的主要鋼材品種的盈利走勢來看，隨著鋼價連續五周的下跌，截止到10月23日，冷板、線材、螺紋鋼、熱卷、中厚板的盈利能力已經低于年初的水平，接近前期盈利低點，因此下跌的空間有限。盈利在底部盤整一段時間后有望企穩回升。
我們認為鋼鐵行業最大的負面影響，就是鋼價的下跌，它是各種因素的綜合，目前這個負面因素接近尾聲。未來包括行業重組、穩定上升的下游需求對行業都帶來直接正面的影響。而未來像2010年鐵礦石長協價價格可能上漲等負面因素對行業的沖擊僅是一次性的，不管如何這都將通過成本轉嫁給下游。從趨勢投資角度看，目前的估值已經具有相對安全的邊際。同時我們也認為，在經濟繼續復蘇的背景下，1.6倍的市凈率將是行業估值的下線。
越接近這個估值水平，越是投資的好時機�；诖�，我們仍維持對酒鋼宏興、西寧特鋼、新興鑄管、大冶特鋼、鞍鋼股份和柳鋼股份的推薦評級。
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