導讀：

　　三大運營商(移動、聯通、電信)公布09年9月新增用戶數據(移動電話用戶、本地電話用戶、寬帶用戶)。

　　點評：

　　1、中國聯通G網加速增長，寬帶保持穩定。9月為新生入學季節，受校園用戶增長帶動，三大運營商移動用戶數均有環比增長。9月中國聯通G網新增用戶93.5萬，同比下降26.1%，環比上升15.9%。新增用戶市場份額升至10.0%，存量用戶市場份額繼續下跌至20.5%。當月固話用戶小幅流失50.8萬戶。寬帶新增用戶平穩增長，維持在86.9萬戶的高位，同比勁升43.2%，環比持平，絕對數目已比肩電信。

　　2、中國電信C網創歷史新高，寬帶環比勁升。或得益于在校園市場強勢的營銷推廣，中國電信憑借較低的入網門檻(最低校園3G套餐價19元/月)進一步推動用戶強勁增速，9月C網新增用戶297.0萬戶，環比勁升42.8%，創歷史新高，新增份額進一步升至31.8%。在數次大規模集采后，C網終端普及程度已逐步提高，新增用戶高速增長的持續性將得以加強。電信9月寬帶用戶亦環比勁升29.0%至89.0萬戶，同比增速達21.9%。固定電話用戶繼續流失，為178.0萬戶。

　　3、中國移動新增用戶略升，新增市場份額跌至58.2%。2009年9月中國移動新增543.1萬戶，同比下降25.0%，環比回升3.3%，雖處開學旺季，但增速表現平淡，新增用戶市場份額更是大幅降至58.2%。其中，3G用戶達到166.0萬戶。未來其2G市場競爭壓力仍將上升，3G市場表現則有待觀察Ophone及MM軟件商店等差異化競爭手段的推廣情形。

　　4、投資建議：維持中國聯通“增持”的投資評級。我們認為四季度聯通將出現階段性上漲行情：公司2009年三季報應不會低于市場預期；W正式商用及IPHONE推出將在四季度使聯通3G用戶數快速增長。這樣的3G用戶數據可能提升市場信心，階段性推高股價。但從盈利的角度2009年下半年則不容樂觀，預計壓力主要來自于折舊的計入。因此建議未來一到兩個季度采取波段操作，直至聯通度過季度盈利拐點。

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