研究結論

　　三季報前瞻。.受益于鋼價的大幅上漲和原材料成本的相對滯后，鋼鐵上市公司三季報盈利大幅改善。但隨著鋼價在8月后的沖高大幅回落，行業4季度盈利展望再次面臨困境，三季度良好的業績難成股價表現的驅動因素。

　　行業展望

　　從政府基建投資、房地產、機械、汽車趨勢分析，預計內需強勁將在2010年延續和加強；隨著全球經濟復蘇，直接出口和間接出口將呈改善趨勢。

　　四季度行業平衡面臨產量和庫存高位壓力，隨著2010年需求進一步增強，產能壓力將逐步消化，供應偏緊的平衡重現建立。其中建筑鋼材庫存趨勢好于板材，板材面臨更大的新增產能壓力。

　　目前鋼價已經處于鋼企完全成本和現金成本之間區域，鋼價的進一步下跌將使鋼廠進入實質減產階段，從這個角度分析，鋼價已經進入觸底前最后的調整期，預計最晚于明年3月前國內鋼價將重現升勢。

　　投資策略

　　綜合未來6個月行業趨勢和股價回落后的估值位置，我們認為目前時點鋼鐵股重現買入時機：我們建議的鋼鐵配置主要側重兩類投資屬性：1)噸鋼市值低，盈利改善彈性大，建筑鋼材比例高：推薦萊鋼股份、韶鋼松山、三鋼閩光、華菱鋼鐵。2)具備較好盈利安全邊際，可期待P/E公司，推薦大冶特鋼、新興鑄管、寶鋼股份。

　　風險因素：1)鋼廠產量和庫存上升程度如果超預期，鋼價可能面臨新一輪下跌。2)短期內，鋼價反彈概率不大，這將制約鋼鐵股表現。

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