調低焦煤公司2009年盈利預測：從產業鏈角度而言，鋼鐵盈虧平衡、焦炭虧損的壓力將在很大程度上壓抑煉焦煤稀缺性的發揮，從而使價格出現回落；調低部分冶金煤公司的全年業績，其中西山煤電自1.15 元/股調整至1.10元/股；平煤股份自1.27 元/股調低至1.10 元/股；開灤股份自0.80 元/股調低至0.68 元/股；盤江股份自1.20 調整至1.00 元/股。

　　冬季煤價是全年高點，均價往往比前三個季度單季度高出30元/噸左右。而在2009 年旺季疊加經濟回暖因素，噸煤絕對漲價幅度已經超出歷年水平。我們認為四季度大同優混現貨價格有望超過660 元/噸左右，均價較三季度上漲10%。

　　受漲價預期影響，動力煤主流品種均會受益，中國神華、中煤能源、國投新集有一定估值提升空間，業績影響更多體現在2010 年；大同煤業業績環比增長或將在2009 年四季度反映出來，為此我們調高其盈利預測至1.90元/股(原1.80元/股)，并建議趨勢投資者在四季度增持。

　　投資者對當前國內煤炭供應認識基本一致，唯一的不確定性因素是整個國際經濟環境變化情況。這其中包括歐美經濟體的復蘇程度以及各國匯率(尤其是美元匯率)、利率的變動方向，以上國際因素將成為決定未來3-6 個月大宗商品價格走勢的主力。

　　申萬研究認為，未來幾個月美國經濟的復蘇力度有望超越歐洲，美元持續走弱的空間其實不大，底部鑄就之后美元將進入升值周期。為此，我們對國際油價判斷比較中性，不認為大宗商品上漲會成為階段性趨勢；對四季度投資品相關行業(包括煤炭行業)都持偏中性的意見。

　　我們認為，四季度能跑贏行業的包括西山煤電、中國神華、國投新集、大同煤業及兗州煤業，可優先選擇。

　　摘自申銀萬國詹凌燕《四季度動力煤及外圍因素唱響煤炭投資主旋律》

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