9月份平安壽險保費增長符合預期

　　平安公布，今年1-9月份未經審計的按中國公認會計準則核算的壽險保費收入為人民幣1,033億元，同比增長33.5%(8月份、7月份和6月份分別同比增長34.1%、34.9%和36.0%)，相當于我們按香港會計準則核算的2009年全年預期壽險保費和投資合同收入總額的74.1%左右(2008/2007財年同期該比例為75.6%/75.3%)。

　　平安/人保財險的財險保費高于預期

　　平安今年以來未經審計的按中國公認會計準則核算的財險原保費收入總額為人民幣288億元，同比增長38.6%(8月份、7月份和6月份分別同比增長34.7%、32.0%和28.1%)，占我們2009財年全年預測的83.6%(2008/2007財年同期該比例為76.8%/79.6%)。人保財險早些時候還公布，2009年1-9月份財險原保費收入為人民幣957億元，同比增長16.9%(8月份、7月份和6月份分別同比增長17.0%、16.2%和13.5%)，相當于我們2009財年全年預測的83%(高于2008年的80%和/2007年的79%)。

　　維持對平安A/H的買入評級(平安A股仍位于強力買入名單)和對人保財險的中性評級

　　我們認為，平安9月份壽險保費收入增長符合我們的預期。我們仍然認為壽險公司處于最佳時期，并預計2009年和2010年平安的新業務價值增幅將分別為27%和24%。我們認為財險保費增長快于預期的主要原因是政府政策推動汽車銷售走強而且汽車保險費率企穩。

　　我們重申對平安H股(2318.HK，66.55港元)和A股(601318.SS，人民幣55.27元)的買入評級(平安A股位于我們的亞太強力買入名單)，這兩只股票當前股價對應的2010年新業務價值倍數分別為16.6倍和15倍，2010年預期股價/內含價值分別為2.2倍和2.1倍。我們基于2.59倍/2.84倍的2010年預期股價/內含價值計算得出平安H股/A股的12個月目標價格為76.4港元/人民幣73.2元。

　　我們維持對人保財險(2328.HK，5.64港元)的中性評級。我們基于1.66倍的2010年預期市凈率計算得出人保財險的12個月目標價格為4.84港元。

　　主要風險

　　主要風險包括：GDP增速和A股回報率低于預期；經濟滯脹。

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