1.事件國家統計局公布了09年1-8月電力工業經濟效益指標。

　　2.我們的分析與判斷09年1-8月，電力、熱力生產和供應業累計實現利潤總額479億元，同比增長194%；其中，電力生產業累計實現利潤總額562億元，同比增長3656%；電力供應業累計虧損44億元。

　　電力生產業利潤大幅增長主要得益于火電行業復蘇。09年1-8月火電行業實現利潤總額272億元(去年同期虧損216億元)，其中6-8月火電行業實現利潤總額158億元，比3-5月增長了56%。此數據很大程度印證了我們的判斷，即在點火價差穩定的基礎上，發電量的增長推動火電行業第三季度盈利環比較快增長。我們認為華東、華南、山東等地區的火電公司的季度盈利較為突出，并有望達到我們的預期。

　　水電生產業運行平穩，但是移民成本和環保成本影響到未來水電產業的進一步發展。目前在建的中、大型水電項目投產后執行當地的水電標桿上網電價，而隨著移民成本和環保成本的增加，部分在建水電項目投產后的內部收益率降低，工程進度受阻。因此，為了化解水電開發與移民、環保之間的矛盾，有必要在水電上網電價方面進行定價調整。我們預計，09年第四季度國家有可能進行小規模的水電上網電價調整試點。

　　電力供應業在09年6-8月電力供應業實現盈利17億元。我們認為，電力供應業實現扭虧的主要原因是報告期內銷售電量增加；進入豐水期后成本較低的水電供電量比例提高(水電上網電價低于火電)；輔業的貢獻。這種盈利并不穩定，進入枯水期后電力供應業仍面臨巨大考驗。由于08年8月20日上調上網電價后一直未調整銷售電價，電網企業經營環境嚴峻，而僅憑電力供應業自身的力量較難擺脫困境。因此，我們認為電力供應業的經營環境存在發生變化的動力和要求，預計09年第四季度存在上調銷售電價的可能。

　　3.投資建議展望第四季度，發電量的絕對值受季節因素影響很難明顯超越第三季度；煤炭價格受冬儲煤和安全因素影響預計將有小幅上升。我們認為，第四季度最有可能對電力行業產生重大影響的是電價調整。電網公司、點火價差較低的坑口火電公司和在建項目較多的水電公司有可能在電價調整中受益。

　　我們遵循“近看利用率回升，遠看電價調整，關注資產整合與產業延伸”的思路，逐步增加對電網公司、水電公司和坑口火電公司的注意力，并關注具有資產整合預期及具有產業延伸預期的公司(火電公司向煤炭、水電、核電產業延伸)。我們維持對行業“謹慎推薦”的投資評級，推薦文山電力、國電電力、長江電力，謹慎推薦華電國際、桂冠電力等公司。