投資要點

　　產(chǎn)量增速維持較高水平。8月，中國原煤產(chǎn)量26075萬噸，同比增長14.6%，環(huán)比下降0.2個百分點，陜西、內(nèi)蒙、貴州和安徽煤炭產(chǎn)量增速較快，山西、河南、黑龍江和云南煤炭產(chǎn)量繼續(xù)負(fù)增長。基于小煤礦整合進(jìn)程加速，受到抑制煤炭產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，供需平衡格局面臨一定壓力。

　　煤價維持高位，看好冶金煤。BJ煤價反彈至79.50美元/噸后小幅回落，秦皇島大同優(yōu)混維持在600元/噸上下。煤價在上半年恢復(fù)性地上漲后，上升動力將減弱。因尿素行業(yè)進(jìn)入淡季導(dǎo)致化工煤需求平淡，動力煤價基本穩(wěn)定。相比之下，我們更看好冶金煤種。

　　庫存同比增加而環(huán)比下降。7月末，全社會煤炭庫存16892萬噸，同比增加3146萬噸，環(huán)比增加98萬噸。7月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示：煤炭產(chǎn)能釋放較快，需求雖有所恢復(fù)，但累計增速仍遜于煤炭行業(yè)，主要原因是供給端產(chǎn)能可在短時間內(nèi)恢復(fù)，而需求端恢復(fù)則需要一個緩慢過程。

　　需求環(huán)比數(shù)據(jù)快速上升。8月，火電、生鐵、有色、水泥和焦炭行業(yè)單月增速分別為10.5%、22.5%、7.6%、24.0%和9.0%，生鐵和水泥產(chǎn)量增速高于原煤，顯示下游需求強勁。PMI指數(shù)顯示制造業(yè)恢復(fù)強勁，預(yù)示著煤炭需求較為旺盛。在關(guān)注需求側(cè)的同時，密切關(guān)注供給側(cè)增長。

　　維持評級：增持。目前，煤炭價格短期維持高位震蕩格局，北方動力煤將迎來冬儲煤機遇，無煙煤需求相對偏弱，預(yù)計煤價短期大漲可能性小。在地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好背景下，供給彈性小的冶金煤長期價值更大。

　　重點推薦：潞安環(huán)能、國陽新能、國投新集和中國神華。