一周動態：

　　國內鋼價：節前備貨的拉漲行情并未出現，本周鋼價續跌，長材價格跌幅不到0.5%，螺紋鋼價格基本和上周持平；冷軋、中板下跌1.3%~1.5%，熱軋板卷連續第三周領跌市場，跌幅為3.5%。期貨方面，螺紋鋼、線材指數較上周分別下跌3.5%、4.1%。不銹鋼、鋼坯價格穩定不變，無取向硅鋼，五氧化二釩價格繼續走低4%。根據Mysteel的調查，市場悲觀情緒增加，認為螺紋鋼、熱卷價格將下跌的比例分別增加到34%、39%。

　　國際鋼價：本周國際市場價格基本穩定，德國、韓國市場有1%~2.3%的小幅上漲，其他市場報價基本穩定。我們最近的調研顯示國外詢價和出口訂單均有明顯增加，當前的價格優勢也有助于直接出口的改善，這將稍微緩解國內供給壓力，但恢復到08年月均出口500萬噸的水平還需要時間。而按照前3年出口占產量12%測算，月出口需要到600萬噸。LME鋼坯期貨價格收于495美元，較上周上漲1%。

　　原材料：本周原材料價格走勢分化，礦石價格走強，唐山礦、印度礦分別上漲1.3%、0.6%；海運費則大幅下跌，西澳、巴西到北侖海運費下跌12%以上，BDI亦下跌7.3%，這可能是三大礦企為鐵礦石談判造勢而減少發貨量所致。焦炭微跌2.2%，生鐵、廢鋼、鐵合金價格穩定，在鋼廠并未大幅減產的情況下原材料價格跌幅將明顯小于鋼價跌幅甚至維持穩定。

　　庫存：本周社會長材庫存繼續下降2.2%，其中螺紋鋼、線材庫存分別下降1.9%、3.1%；板材增加3.2%，熱軋板卷庫存壓力最大，周環比增加5.2%，年度同比增幅亦達90%。因為鋼價的大幅走低，節前終端用戶備貨意愿不強，節后價格和庫存數據更值得我們的關注。港口鐵礦石庫存為7542萬噸，較上周減少0.6%。

　　股價與估值：本周國內鋼鐵股表現較差，行業指數較前一周下跌8.3%，弱于滬深300指數3.9%。國際鋼鐵股表現不佳，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股有9支下跌，且跑輸所在市場。不過其跌幅小于國內，或為連漲數周后的調整。

　　要聞預覽：澳預測明年中國鐵礦石進口將再增加12%；鋼材期貨首個合約順利交割29700噸一周點評：

　　從下游需求分析，全國范圍內建筑施工需求依然強勁，只是產量和庫存壓力抑制了鋼價反彈的動力。

　　目前鋼價已經處于鋼企完全成本和現金成本之間區域，鋼價的進一步下跌將使鋼廠進入實質減產階段，從這個角度分析，鋼價已經進入觸底前最后的調整期。

　　綜合未來6個月行業趨勢和股價回落后的估值位置，我們認為目前時點鋼鐵股逐步進入可配置區域，我們建議主要側重兩類投資屬性：1)噸鋼市值低，建筑鋼材比例高：推薦萊鋼股份、韶鋼松山、華菱鋼鐵、三鋼閩光。2)具備較好盈利安全邊際，可期待P/E公司：推薦寶鋼股份、大冶特鋼。