油價下跌加強成品油下調預期，孟山都宣布草甘膦終端價格下調50%

　　1.需求疲弱推升庫存原油下跌5美元上周WTI、brent期貨下跌分別收于66.02美元/桶和65.11美元/桶，較上周下跌5-6美元/桶。美國原油庫存意外大幅度上升至3.356億桶，為7月24日以來的當周最大增幅，餾分油庫存也有所增加。由于夏季出行高峰已經結束，而冬季取暖季節還未到來，美國煉廠的檢修率有所提高，煉油開工率下降，因此原油庫存將繼續維持高位，甚至有所上升。

　　另外中國的成品油庫存仍然居高不下，柴油消費依然低迷，國內柴油批發價格依然下跌。原油價格跌至65-66美元的阻力位，我們認為未來的價格再度大幅下跌可能性較低。

　　2.油價下跌加強成品油下調預期近期國內成品油價格調價窗口臨近，基準油價下跌幅度已經位于-4%的邊緣，成品油調價預期加強。但是考慮到上次上調價格幅度不足，可能十一之后根據屆時油價調整價格，中石化的煉油成本10月較9月持平可能略有上升，調價造成的盈利壓力將加強。

　　中石化將于10.12實現全流通，但是考慮到滬深300的指數編制是以實際可流通的股本加權計算，此次解禁的為大股東中石化集團所持股份，不影響實際股指權重，預計影響較小。

　　3.化肥淡儲開始簽約，孟山都宣布草甘膦終端價格下調50%9月24日國家化肥淡儲開始簽約，化肥淡儲總量09年將控制在1600萬噸，其中尿素占到800萬噸左右，其余以磷肥為主，但個別企業可以操作鉀肥淡儲，具體承儲時間確定為09年10月至10年3月。國家淡儲簽約的開始從表面上看能提高廠商的積極性，但目前下游經銷商并沒有進入實質性拿貨階段，因此淡儲簽約是否能起到拉動化肥價格的作用有待進一步觀察。

　　雖然鹽湖鉀肥的經銷商會議結束，但并未出臺新的價格政策。加鉀調整了09年的目標收益反應出當前進口商依然謹慎的狀態：該調整反應出對鉀肥銷售低于預期的判斷，主要原因在于需求持續低迷，全球范圍內經銷層面備肥有限。

　　我們通過不同渠道了解到：孟山都9月17日宣布下調10年草甘膦終端價格至09年的50%，這次下調價格本質上來說實際上是全球草甘膦行業理性調整的又一外在表現，同時也是孟山都擠出其草甘膦制劑價格“水分”的過程。根據孟山都對于自身草甘膦業務的財務預測，在經歷10年草甘膦產品價減量增、業績大幅下滑以后，11年將會重新開始恢復性增長。我們初步認為，由于孟山都的“農達”品牌是草甘膦市場首屈一指的品牌，在其主動調整草甘膦終端價格以后，其他全球性農藥巨頭(包括陶氏益農，先正達等)可能被迫跟近降價，國內草甘膦原藥出口價格可能也會受到負面影響，但是在草甘膦業務方面鎖定出口長單的部分上市公司受到的負面影響可能相對較輕，例如揚農化工、江山股份。我們將繼續跟蹤后續的實際發生情況。