核心觀點

　　對無縫管行業短期影響有限，長期有一定影響。2008年中國無縫管出口國家分布中，美國占37.62%，但步入2009年后，這一比值下降趨勢顯著，7月份已降至2.37%；7月份印度、加拿大分別進口中國無縫管出口總量的9.07%和1.55%，墨西哥則低于1%，因此該貿易摩擦讓中國無縫管出口繼續惡化的空間有限，亦即對行業短期影響有限，但長期來看，國內無縫管行業產能超過內需，對出口依賴度較大，其實質性復蘇有賴于進口、尤其是美國進口量的恢復。

　　對華菱鋼鐵、攀鋼鋼釩、大冶特鋼預計有一定負面影響。和焊管不同，無縫管業集中度較高，生產主體是大中型鋼企，2008年無縫管產量占鋼材產量的比重居前三位的企業分別是新冶鋼22.73%、攀鋼集團13.32%、華菱鋼鐵11.28%，同年湖北、四川、湖南無縫管出口量占產量的比重分別為15.22%、31.47%、55.09%，因此該貿易摩擦預計對華菱鋼鐵、攀鋼鋼釩、大冶特鋼等有一定負面影響(新冶鋼旗下上市公司大冶特鋼不生產無縫管，但生產管坯)。

　　貿易摩擦預計不會延伸到其他品種鋼領域。2008年出口量占產量的比重中，鋼材為10.17%、鋼管為22.40%、無縫管為30.18%、油井管(包括焊管和無縫管)為58.9%，因此無縫管的對外依賴度較大，該領域頻繁發生貿易摩擦也符合邏輯。目前粗鋼出口量占產量的比重已在5%以下，我們判斷貿易摩擦延伸到其他品種鋼領域的可能性較小。

　　鋼價企穩反彈是大概率事件，但鋼鐵股反彈的空間預計有限。我們認為鋼價將逐步企穩反彈，但目前SW鋼鐵板塊相對全部A股的PB比值為0.59，低于歷史中值5%，如果后期鋼鐵景氣度上行幅度不大，那么鋼鐵板塊跑贏大盤的空間預計有限，我們暫時仍然維持板塊的“推薦A”評級。

　　風險提示。(1)內需的不確定；(2)大盤系統性風險。