投資要點：

　　我們看好基本藥物獨家品種在基層市場擴容：09版基本藥物目錄基層版共307種藥品，還收錄了約700種中藥飲片。307種藥品以普藥為主，市場競爭激烈，20多種獨家品種成為目錄的明星，從原有醫院和藥店銷售終端延伸至社區和農村基層醫療機構，能最大限度分享我國基層市場藥品大幅擴容。

　　獨家品種最高零售價降幅有限，出廠價保持穩定：基本藥物會面臨兩次定價，第一次是發改委制定全國零售指導價的行政定價；第二次是各省招標采購企業競爭帶來的市場定價。我們認為發改委行政定價結果是基本藥物價格有升有降，其中獨家品種依樂觀-中性-保守判斷，最高零售價降幅在0-10%之間；在各省招標的市場定價中，獨家品種可替代性弱，談判能力強，不會再次降低零售價。不管零售價是否有降低，我們預計獨家產品生產廠家不會降低出廠價。

　　鎮村衛生院和社區醫療衛生站只能使用307種基本藥物基層版藥物，基層版擴容遠高于擴展版：61.3萬個鎮村衛生院和1萬多個社區衛生站只能使用307種基本藥物基層版，會給基層用藥帶來革命性變化，基層藥品供應向基本藥物基層版生產企業大幅集中。基本藥物擴展版基本來自醫保目錄藥品，使用終端不變，仍然是大型社區醫療服務中心和二級及二級以上醫院，面對人群沒有大的變化，僅部分藥品受益于報銷比例從75%提高至90%，因此擴展版受益程度遠低于基層版。

　　獨家品種盈利能力有望提升10%，排他性獨家產品未來3年銷量翻1-2倍：獨家品種出廠價不降，營業費率下降，我們預計凈利潤率提升10%。基本藥物基層版覆蓋人口擴大3倍，理論上銷量增長2倍以上。普藥生產企業眾多，落實到單個企業意義不大；我們還是看好獨家品種，其中云南白藥、千金藥業、三九醫藥、金陵藥業、廣州藥業等排他性獨家產品未來3年銷量有望翻1-2倍。而天士力復方丹參滴丸、中新速效救心丸、中恒集團血栓通面對競爭品種較多，需要看企業市場把握能力。

　　云南白藥氣霧劑、云南白藥膏、婦科千金片(膠囊)和三九胃泰有望爆炸性增長：①云南白藥氣霧劑、膏和酊原主要在OTC市場銷售，基本藥物制度推行后，2.25億農民工傷科用藥需求可能會大幅集中于白藥產品。②婦科千金片和膠囊是唯一進入基本藥物目錄基層版的婦科炎癥用藥，將最大受益于我國農村女性婦科疾病患病率明顯上升、就診率低。③三九胃泰主要治療慢性胃炎，受益于我國農村消化系統疾病和急性胃炎患病率快速提高。④我國農村心腦血管患病率呈現100%增長，我們看好廣州藥業消渴丸、華佗再造丸和金陵藥業脈絡寧在基層市場表現。

　　投資建議：分享基本藥物獨家品種巨幅擴容。我們預期2010年排他性獨家品種有望實現30%量增，樂觀有品種可實現50%量增；2011年有望實現50%量增，部分品種甚至可能實現100%量增。相關上市公司2010-2012年都將實現快速增長，在產品放量過程中，不同企業依其增速和競爭力可以階段性享受30-40倍不等估值。

　　最看好云南白藥和千金藥業，其次看好三九藥業、天士力和金陵藥業：我們上調了前四家公司盈利預測，請關注正文。①云南白藥和千金藥業受益程度最高，我們給予6個月目標價64元、29.8元。②三九醫藥、天士力和金陵藥業次受益，我們給予6個月目標價26.7元、25.3元和17.3元，其中金陵藥業是業務改善型公司。③此外中新藥業、廣州藥業、人福科技、雙鶴藥業和馬應龍等企業也有不同程度受益。④康美藥業中藥飲片產能受限，短期無法覆蓋基層市場，對中長期有利。