出口復蘇利好電子行業是市場關注的焦點。本篇跟蹤報告我們主要探討未來6個月出口復蘇的可能進程。從中期來看，出口復蘇是個緩慢過程，近期很難恢復到07、08年頂峰水平，主要因為美國經濟復蘇還需時日、私人儲蓄增加及消費模式轉變。

　　我們判斷出口在9月至4季度短期明顯好轉，依據在于美國3季度末去庫存結束后補庫存對中游電子制造業的拉動效應。因此，投資機會在4季度出現，催化劑為下半年訂單飽滿和9月后出口需求可能明顯回升。

　　從微觀角度，出口比重大、較依賴消費電子的企業開工率晚于其他電子企業最后復蘇，磁性材料是其中代表。調研了解到，進入9月以后，橫店東磁訂單已接近滿產水平，通富微電的出口已恢復到過去的90%，各企業均感受到出口訂單明顯恢復。

　　我們判斷二次去庫存可能會在明年1季度發生，但幅度和時間都沒有之前長。首先是美國終端需求不振引起的庫存增加從而向上傳導至中游，引起出口訂單二次下滑；其次以半導體為例，歷史上的衰退同樣存在二次探底的情況，背后的邏輯在于削減的產能重新恢復一般需3-5個月，產能的恢復速度快于需求，并且經濟危機下需求出現反復。

　　目前A股電子類公司估值并不具備吸引力，出口訂單的恢復是股價短期的促發因素。我們建議近期可關注磁性材料行業和半導體封裝業，原因是兩者出口比重較大，前者的業績彈性更為明顯；從未來2-3年的發展考慮，我們建議關注產品結構向高端調整的公司，例如華微的6寸線向MOSFET轉型以及士蘭微的新品突破。

　　

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