農業股從7月份已開始超越大盤。09年至今，農業股整體走勢弱于大盤。從月份來看，1、2月份戰勝大盤，3-6月份嚴重走弱，7月份后又開始逐步走強。我們認為今年尤其是上半年農業行業跑輸大盤的主要原因在于：1)前期農產品價格持續回落；2)1季度農業政策未超出市場預期，2季度面臨政策真空；3)經濟危機下農業股業績大幅下滑；4)農業股從不具備估值優勢。但展望4季度，我們認為伴隨著經濟回暖、農產品價格回升、業績復蘇以及4季度農業政策的頻繁發布，行業整體趨勢已經逐步向好，投資農業行業的時機已經來臨，而7月份開始農業股的逐步走強并不僅僅是補漲需求。

　　經濟回暖、石油價格、政府支持等將帶動農產品價格溫和上漲。在國內外經濟刺激計劃依舊持續的背景下，我們預計全球經濟還將曲折向上，從而帶動農產品的需求和價格上升；經濟復蘇背景下石油價格的上漲通過帶動生物能源品種(大豆、玉米)

　　等的需求上升而推動農產品價格上漲；國家對農業的重視和支持力度還將不斷加大，預計未來糧食最低收購價格還將處于升勢，從而推動國內農產品價格；干旱或將造成玉米減產，其他品種畝產水平也將受影響，從而為農產品價格提供上漲動力。

　　農產品價格上漲除帶動公司業績回升，還將直接引發股價表現。1)09年上半年農業上市公司業績雖同比大幅虧損，但隨著經濟復蘇下的需求回升和農產品價格上漲，上市公司業績已經在環比復蘇，收入和利潤的增速拐點已經出現。2)市場對農產品的價格越來越敏感，從產品價格---業績上升預期---股價表現的傳遞速度也越來越快。通過分析國內外農業上市公司股價走勢與農產品價格指數，兩者的相關性越來越高，而農產品價格的上漲將直接帶動股價上升。

　　調高行業的投資評級至“增持”。在農產品價格上漲和4季度行業扶持政策密集發布的預期下，我們認為農業行業將跑贏大盤，建議投資者提高農業行業的配置比例。

　　農產品價格依然是投資該行業的主線，我們認為未來存在確定性價格上漲預期的品種有玉米種子、糖、鰹魚、扇貝和濃縮蘋果汁，對應的上市公司是登海種業、南寧糖業、開創國際、獐子島和國投中魯。還可關注棉花價格上漲預期下的新農開發和新賽股份。