2009年第二季度鋼鐵行業盈利能力環比出現了較明顯的好轉，但盈利能力仍處于低點，這符合我們和市場的普遍預期。第二季度主要鋼材產品均價與第一季度大體持平，成本的下降是 　業績環比提升的主要原因：隨著高價原材料庫存的消化，第二季度原材料成本環比下降；5、6月份建筑鋼材需求明顯好轉，企業開工率恢復，產能利用率的提升在一定程度上降低了固定成本。預計第三季度鋼鐵上市公司的盈利能力將繼續環比好轉，大部分鋼鐵上市公司在2009年三季報有望實現扭虧，部分上半年虧損較嚴重的上市公司需到第四季度方可實現扭虧目標。

　　近期鋼材價格的大幅下跌對鋼材產品短期盈利能力的殺傷是十分巨大的。部分產品的價格已經再度接近盈虧平衡點，因此我們猜測鋼材價格繼續出現大幅下跌的空間不大了，特別是板材品種。

　　鋼鐵行業產能過剩問題依然是我們擔憂的。從上下半年的環比情況來看，供給的增長對建筑鋼材盈利能力的影響將會是比較大的。由于第二季度以來建筑鋼材盈利能力的顯著好轉，企業擴產的動力是比較強烈的，我們猜測最晚在2009年年底就將有一批新的建筑鋼材產能投產，但與此同時下游需求的不確定性卻在增加。

　　下游需求的恢復出現反復或許是鋼價短期內大幅下跌的原因之一。7月份商品房新開工面積同比增長0.3%，增速較6月份下降了11.78個百分點，這樣大幅的增速下降超出了我們的預期，這意味著下游需求的好轉程度低于市場的普遍預期。我們猜測這也是導致8月份以來鋼材價格短期內大幅下跌的重要原因之一。

　　社會庫存在歷史高點附近，需要時間消化。2009年第二季度鋼材的產量持續增長，與此同時我們觀察到社會庫存的持續增加，建筑鋼材的庫存接近歷史高點，熱軋產品的庫存連創歷史新高。高社會庫存需要一定的時間來消化。近期部分鋼鐵產品的毛利重新回到盈虧平衡點附近，我們認為鋼價大幅回調的空間已經不大了，并逐漸會企穩，而較高的社會庫存將會是在未來一段時間抑制鋼材價格上漲的主要壓力之一。

　　近期鋼鐵股的走勢可謂冰火兩重天，我們猜測市場重新審視了年化EPS和ROE的考量方法的合理性，引起了對整個行業估值體系的調整。通過我們與一些投資者交流得知，伴隨著股價的快速回落，一些投資者并未在鋼鐵股上獲得超額收益，甚至沒有獲得正收益。面對鋼鐵股的投資，我們還是建議以交易性投資機會的心態去操作，而估值水平的波動在短期內比盈利能力的波動更為重要。未來鋼鐵股的投資機會的出現倚重于第三季度業績超預期并同時鋼價出現較明顯的上揚。我們依然維持鋼鐵行業“同步大市-A”的投資評級。