行業動態：

　　衛生部等9部門18日發布《關于建立國家基本藥物制度的實施意見》，正式啟動國家基本藥物制度建設工作。《國家基本藥物目錄管理辦法(暫行)》和《國家基本藥物目錄(基層醫療衛生機構配備使用部分)》(2009版)同時發布。

　　主要觀點：

　　目錄公布為醫改的深化掃清障礙

　　實施國家基本藥物制度是深化醫藥衛生體制改革近期五項重點工作之一，也是惠及千家萬戶的民生工程。其中，基本藥物目錄與市場聯系最為密切，牽動各方神經。基本藥物是適應我國基本醫療衛生需求，劑型適宜，價格合理，能夠保障供應，公眾可公平獲得的藥品。政府舉辦的基層醫療衛生機構全部配備和使用基本藥物，其他各類醫療機構也都必須按規定優先使用基本藥物。作為核心文件之一的基本藥物目錄成為首批對外公布的配套文件也符合穩步推進醫改的目標。其他相關的配套文件主要分為兩大類：一類是針對五項重點改革出臺的操作性文件；另一類是圍繞改革體制機制的文件，主要包括改革藥品和服務價格形成機制、完善政府衛生投入政策等。我們認為，基本藥物目錄的公布掃清了醫改深化的障礙，未來新醫改對于醫藥行業的實質利好也將逐步明朗。

　　基本藥物目錄縮減符合國際慣例

　　本次公布的基本藥物目錄中，化學藥品和生物制品依據臨床藥理學分類，共205個品種；中成藥依據功能分類，共102個品種。據了解，世界衛生組織2007年第十五版《基本藥物標準清單》中，僅列藥物340種。據稱，已“能夠對付多數全球重點疾病，包括瘧疾、艾滋病毒/艾滋病、結核、生殖衛生疾病以及越來越多的慢性病，如癌癥和糖尿病等”。中國自上世紀80年代開始制訂國家基本藥物目錄，在1982年、1996年、1998年、2000年、2002年和2004年先后編制了6版國家基本藥物目錄。以2004年版的目錄為例，收錄西藥品種773個，中成藥品種1260個，共2033種。品種過多長期阻礙了基本藥物目錄的推廣和應用。

　　國家對基本藥物實行微利定價原則，但對大多數企業而言，即使產品利潤不大，有穩定的需求對企業來說也能保證穩定的利潤。《意見》表明，“國家發展改革委制定基本藥物全國零售指導價格，在保持生產企業合理盈利的基礎上，壓縮不合理營銷費用”。由于“基本藥物全部納入基本醫療保障藥品報銷目錄，報銷比例明顯高于非基本藥物”。我們認為，價的下跌最終能由量的上升來彌補，而銷售費用的節省將成為醫藥企業新的利潤增長點。以中藥行業為例，08年1-11月，行業銷售收入為1420億元，而銷售費用占銷售收入的比率平均為20%左右。如果以1%的銷售費用節省，每年將為中成藥行業創造15億元的收益。

　　雖然“基本藥物零售指導價格原則上按藥品通用名稱制定公布，不區分具體生產經營企業”，但是“藥品招標采購堅持質量優先、價格合理的原則”，能保證醫藥企業打破地方保護主義，真正參與到全國市場的公平競爭。因此，目錄縮減會導致一些二線企業被淘汰，但是從長遠看，良性競爭的結果必然是行業集中度提高，而相關細分行業的龍頭企業將會受益。

　　目錄的全面實施仍有待后續政策

　　基本藥物目錄是基本藥物制度的重要一環。除目錄遴選外，該制度還涉及藥品生產、流通、使用、報銷、定價、合理使用等一系列問題。而這些配套政策的設計是基本藥物制度中相對困難的步驟。比如說，如何制定國家藥物報銷制度，如何平衡中國城鄉之間、區域之間經濟發展不平衡在衛生領域的表現；以及如何落實基本藥物在醫療機構的合理使用等。假如配套政策不到位，醫藥不分等體制性、機制性障礙不破除，基本藥物目錄可能無法發揮其原有的目的。

　　根據規劃，到2009年底，每個省(區、市)在30%的政府辦城市社區衛生服務機構和縣(基層醫療衛生機構)實施基本藥物制度，包括實行省級集中網上公開招標采購、統一配送，全部配備使用基本藥物并實現零差率銷售；到2011年，初步建立國家基本藥物制度；到2020年，全面實施規范的、覆蓋城鄉的國家基本藥物制度。我們將密切關注相關配套文件的公布。

　　受益新醫改，09年醫藥行業各項經濟指標增勢不減

　　當前，醫藥工業發展的促進因素主要有：新醫改方案帶來市場大幅擴容、產業結構升級加快、市場規范化程度提高、藥品終端需求活躍以及新一輪的行業投資熱潮等。而宏觀經濟增速放緩、成本壓力增大、出口形勢不樂觀、藥價水平趨降等是行業發展的不利因素。雖然受到08年底經濟危機的沖擊，醫藥行業的收入增速有所放緩，但行業整體運行依然良好，屬于消費品制造業中景氣較高的行業。醫藥行業09年2、5月累計收入增速為18.96%、18.07%，收入增速下降趨勢放緩。然而，利潤增速逐季回落的態勢在09年第二季發生改變。雖然兩者增速相對于08年同期明顯放緩，但相對于其他行業仍然顯示出其穩健增長的特征。初步預計2009年醫藥工業增勢不減，預計全年醫藥工業總產值增長速度將達到20%以上。

　　投資評級與投資策略：

　　未來12個月內維持“有吸引力”評級09年4月在影響醫藥全行業的醫改整體方案公布后，有關醫改進程的消息一度陷入了沉寂期。由于上半年公布的政策多為綱領性文件，缺乏操作性，短期內的利好作用有限，因此市場對于醫藥板塊的反應也很快趨于平淡。我們認為，下半年是醫改配套政策文件集中發布的時段，而部分操作性文件相信會對相關行業產生實質性的利好。《目錄》雖然短期內不會對企業業績產生實質性的影響，但從長期發展來看，醫藥業無疑迎來了重大的發展機遇。結合當前估值水平，我們維持醫藥行業“有吸引力”評級。

　　重點關注明確受益于基本藥物目錄的公司

　　短期看，我們應該關注明確受益于新醫改和基本藥物目錄的企業，尤其是那些具備獨特工藝和保密配方的品牌中藥和擁有較大市場發展潛力產品和強大銷售網絡的現代中藥企業。我們建議以基本藥物目錄為主線，重點關注前期為市場所忽略的二線中藥企業。

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