要點：

　　建立國家基本藥物目錄的主要內容及解讀

　　昨天國務院發布了基本藥物目錄制度，宣布初步建立國家基本藥物制度工作正式啟動，《關于建立國家基本藥物制度的實施意見》、《國家基本藥物目錄管理辦法(暫行)》和《國家基本藥物目錄(基層醫療衛生機構配備使用部分)》(2009版)同時發布，這標志著我國建立國家基本藥物制度工作正式實施。

　　建立國家基本藥物制度目標：2009年每個省(區、市)在30%的政府辦城市社區衛生服務機構和縣(基層醫療衛生機構)實施基本藥物制度，包括實行省級集中網上公開招標采購、統一配送，全部配備使用基本藥物并實現零差率銷售。基本藥物全部納入基本醫療保障藥品報銷目錄，報銷比例明顯高于非基本藥物。到2011年，初步建立國家基本藥物制度；到2020年，全面實施規范的、覆蓋城鄉的國家基本藥物制度。

　　國家基本藥物制度政策框架主要包括：1.國家基本藥物目錄遴選調整管理；2.保障基本藥物生產供應；3.合理制定基本藥物價格及零差率銷售；4.促進基本藥物優先和合理使用；5.完善基本藥物的醫保報銷政策；6.加強基本藥物質量安全監管；7.健全完善基本藥物制度績效評估。

　　2009年發布國家基本藥物目錄，包括基層醫療衛生機構配備使用和其他醫療機構配備使用兩個部分。已先期公布的《國家基本藥物目錄(基層醫療衛生機構配備使用部分)》(2009版)，包括化藥、中成藥共307個藥品品種。《國家基本藥物目錄(其他部分)》是目錄基層部分的擴展，將配合公立醫院改革試點盡快制定出臺。

　　解讀：目前出臺的基本藥物目錄為小目錄，要求基層醫療機構(社區醫院，農村合作醫療)配備使用，大目錄品種尚在制定。

　　基本藥物將全部納入政府定價范圍。基本藥物定價，既考慮企業有合理的利潤空間，鼓勵企業生產基本藥物，同時也要切實降低基本藥物價格，維護廣大人民群眾的利益。實行基本藥物制度的縣(市、區)，政府舉辦的基層醫療衛生機構配備使用的基本藥物實行零差率銷售。

　　解讀：基本藥物目錄的定價將受到政府調控，進入目錄產品的利潤將會受到調控。基本藥物目錄將取消中間流通環節加價。

　　保證基本藥物及時、足量、保質供應，是建立基本藥物制度、滿足廣大群眾基本用藥的重要環節。政府辦醫療機構使用的基本藥物，由省級人民政府指定機構按《招標投標法》和《政府采購法》的有關規定，以省為單位實行網上集中采購、統一配送。由招標選擇的藥品生產企業、具有現代物流能力的藥品經營企業或具備條件的其他企業統一配送。要確保招標過程的公開、公平、公正，確保基本藥物保質保量，及時配送到每個醫療衛生機構。

　　解讀：以省為單位統一配送要求將使得地方性的流通企業發展受到限制，甚至將會面臨生存危機。我們認為地方小流通企業的消亡將會給在各個省一級具有領先地位的流通企業帶來突發式的發展機遇。特別是對于具有全國性網絡的流通企業，國藥控股、九州通等流通企業帶來發展機遇。

　　實現基層醫療衛生全部配備使用基本藥物，是建立國家基本藥物制度的關鍵環節。各地將根據醫療衛生機構的診療范圍和確保服務功能，在目錄內配備藥品。其他各類醫療機構也必須按規定比例使用基本藥物。同時，規范醫療衛生機構用藥行為，確保基本藥物的合理使用。要同步落實好基本藥物報銷政策。將基本藥物全部納入基本醫療保障藥品目錄，報銷比例明顯高于非基本藥物，降低個人自付比例，用經濟手段引導廣大群眾首先使用基本藥物。

　　解讀：國家將用報銷比例控制的方法，引導更多的使用基本藥物目錄產品。

　　獲得獨家品種的公司將會是本次目錄的最大受益者

　　我們對基本藥物目錄進行了分析，其中獨家品種大部分在中藥企業，少量在化學藥領域。具有獨家品種的企業，其產品將面臨廣闊的全國性市場，特別是對于沒有形成全國性覆蓋的品種，更加面臨良好的前景。大部分化學藥品種是眾多廠家生產，我們認為目錄對于生產普藥的企業將會有促進作用，但是受益程度難以估算。

　　中藥企業是本次目錄的最大受益者。本次其中云南白藥、三九醫藥、廣州藥業、中新藥業、千金藥業、金陵藥業、中恒集團、馬應龍、美羅藥業、太龍藥業、同濟堂(復星醫藥)都有獨家品種入選。化學藥生產商如人福科技的芬太尼(該品種還有常州四藥制藥生產貼劑，估計銷售量較小)、新華制藥的葡萄糖酸銻納也作為獨家品種入選。

　　中藥飲片品種也進入了本次基本藥物目錄，其中，康美藥業作為中藥飲片的龍頭企業，也將會明顯受益。

　　我們在下面的表中列出了入選品種的銷售額以及對應公司08年度工業收入情況。我們認為，對于入選品種收入占公司工業收入比重大的公司未來的業績彈性會比較大，其中千金藥業、天士力、美羅藥業、中恒集團、馬應龍、金陵藥業品種的比重比較大。考慮到天士力的復方丹參滴丸覆蓋率比較高了，預期該品種的彈性可能比其他幾家公司的小些。

　　流通企業洗牌將加速，看好具有全國性網絡公司

　　本次基本藥物目錄指出，“以省為單位實行網上集中采購、統一配送。由招標選擇的藥品生產企業、具有現代物流能力的藥品經營企業或具備條件的其他企業統一配送。”

　　我們認為，這將加快流通企業的洗牌進程，也應證了這兩年業內流傳的“不能進入省前三的醫藥流通企業將會消亡”的說法。具有全國性網絡的國藥控股和九州通，以及區域性流通企業(上海醫藥、南京醫藥、廣州藥業等)也將會在本次變革中受益。由于具有全國性網絡的流通企業國藥控股與九州通在大多數省市已經進入領先行列，意味著國藥控股和九州通的全國性網絡會更加強大，從中長期看，醫藥流通企業集中度的提升將會繼續提升，由于政策的引導，該領域的集中度提升很有可能快于醫藥制造領域的集中度提升，我們看好目前已經具有全國性網絡的流通企業國藥控股，該公司將會是未來的“剩者”。

　　建議關注估值低、彈性大的入選公司，以及醫藥流通

　　企業從基本藥物目錄投資角度看，我們傾向于挑選彈性較大的公司，如，千金藥業、天士力、美羅藥業、中恒集團、馬應龍、金陵藥業等。從估值的角度而言，有品種入選的千金藥業、天士力、中恒集團、中新藥業、金陵藥業、云南白藥都是比較低的，因此，我們建議投資者關注。

　　從投資醫藥流通領域看，我們建議投資者關注具有全國性網絡的國藥控股旗下的兩架馬車國藥股份和一致藥業。

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