醫藥板塊與市場往往呈現“蹺蹺板”關系，醫藥板塊往往在牛市中表現平平。其最主要原因是醫藥行業作為弱周期性行業，被視為防御性的最佳品種，因此在08年醫藥明顯跑贏滬深300。但到09年，醫藥生物也同樣由于防御性特征，在市場對經濟的復蘇預期的情形下，醫藥行業步入了“雞肋”行情，弱于滬深300。從3月開始，除了圍繞甲流感發展趨勢，醫藥板塊獲得幾個事件性的交易機會，醫藥指數并未隨同大盤上行。其中一個重要的原因是醫改的后續政策遲遲未出，造成市場觀望等待情緒。

　　昨天，國務院深化醫藥衛生體制改革領導小組辦公室舉行國家基本藥物制度啟動實施電視電話會議，會上發布了《關于建立國家基本藥物制度的實施意見》、《國家基本藥物目錄管理辦法(暫行)》和《國家基本藥物目錄(基層醫療衛生機構配備使用部分)》(2009版)三個文件。這標志著我國建立國家基本藥物制度工作正式實施。基本藥物目錄是基本藥物制度的重要一環。進入目錄的藥品從最初的600多種不斷縮減，目前已基本確定在300多種，最后一次修改是關于中藥獨家品種的數量。除目錄遴選外，基本藥物制度還涉及藥品生產、流通、使用、報銷、定價、合理使用等一系列問題。民族證券認為政策推出之后應不僅關注列入目錄的藥品，更要重視相關配套措施細節。

　　由于今年以來醫藥板塊整體表現相對落后，醫藥排名也從高位跌落。本周藥品與批發與零售排名第53名，醫療設備排名第67名，制藥排名第68名；分別較六個月前下滑32、66、59名。東海證券表示，醫藥板塊整整7個月跑輸大盤，從歷史的經驗數據看是極為罕見的。盡管一次的暴跌很難判斷市場進入調整期，但隨著指數的快速上漲，一旦市場進入盤整期，各方資金出于對安全性的擔憂必然逐步增加醫藥股的配置，醫藥板塊相對于市場的溢價將快速提升。

　　A股市場從去年十月份以來一直維持震蕩上行格局，近六個月的醫藥業指數低于同期滬深300指數17個百分點，但從最近一個月的市場表現看，醫藥業指數跑贏滬深300指數5個百分點。可以說，醫藥行業在連續7月中遠弱于其他行業后，在大盤出現震蕩期，醫藥行業的防御性優勢開始凸顯。東海證券表示，從短期看，盡管目前醫藥板塊的強勢運行仍可能存在反復，但大盤繼續目前的調整態勢，預計再花兩周左右的時間，醫藥板塊的走強趨勢就將變得非常明確。從中期看，醫藥板塊正在溢價水平最低的范圍內徘徊，已完全具備投資價值。

　　在醫藥板塊充分調整之時，形成鮮明對比的是在一季度A股整體贏利下降超過兩成的情況下，醫藥板塊的贏利增長卻超過兩成，此消彼長之下，醫藥板塊的估值水平大大降低，更加具備了投資價值。另外，截至2009年7月29日，131家醫藥上市公司中已經有58家發布了2009年中期業績預告以及10家發布了中期業績報告，其中只有15家企業業績預告為虧損，47家企業實現盈利。盈利的企業中有10家企業凈利潤同比有所下降，35家企業凈利潤同比有所增長，其中凈利潤增幅大于100%的企業有18家。方正證券表示，目前各板塊投資熱點輪動完畢，熱點向下游防御性板塊轉移與延伸，此時業績優秀的醫藥板塊將成為最佳投資標的。此外，縱觀2009年上半年全部行業板塊的區間漲跌幅，醫藥板塊的整體漲幅居于各個行業的末位，因此第三季度，醫藥板塊補漲需求巨大。

　　板塊估值方面，截至2009年6月2日，醫藥業2009-2010年預測PE(整體法)處于各行業中下游水平。由于藥藥業未來兩年增長明確，預期達到兩位數以上的增長，因此醫藥業2009、2010年整體估值中樞分別預測為25.38、21.34倍。長期以來制藥業的估值水平相對大盤具有較大的溢價，平均溢價幅度在30%左右。目前，醫藥板塊整體估值已低于了市場平均估值。國信證券認為，醫藥股相對其持續較高速成長的特征而言--絕對估值合理！而由于長期跑輸大盤，目前醫藥板塊相對大盤的估值溢價已處于歷史低位。這預示著可能存在兩種情況：1、大盤瘋狂之后醫藥股是良好的“避風港”--下跌空間有限；2、醫藥板塊繼續以時間換空間，當4季度市場以2010年業績衡量估值的時候--絕對估值優勢凸顯，從而獲得20%以上穩定收益。

　　堅持成長性投資策略

　　到目前為止，醫改對行業的正面影響仍以醫療保障體系建設帶來的醫改擴容為主，且拉動作用非常明顯，醫藥業仍將持續快速增長，估值水平有提升可能。銀河證券認為，如果以目前的股價和估值水平介入，到2010年，富有耐心的投資者仍然可以期待正收益，但能否獲得超越大盤的超額收益并不確定，且隨著醫改的逐步深入，行業的運行規則、格局以及籌融資體系、產權制度、費用控制手段、患者行為方式都將發生改變，且對于政策和路徑依賴非常明顯的醫改而言，具體細則的不確定增加了行業演變的不確定性。

　　在投資策略方面，他們堅持以成長和估值為核心的成長性投資策略，看好受益于醫改帶來的資金流向變化、估值與成長性相匹配、到2010年預期收益率為正的重點公司。

　　(1)看好醫療機構用藥市場，重點關注處方藥領域，側重于高端專科用藥和品牌普藥，建議對優質公司堅定持有，并利用市場下跌時機逐步買入；關注最可能得到醫生和患者認可的“獨家基本藥物品種”生產企業，這些公司將因進入基本藥物目錄而迅速擴大終端市場，并抵消藥品價格下降的影響；

　　(2)看好直接受益于醫改擴容、盈利能力改善、未來成長空間巨大的醫藥商業類公司；

　　(3)看好成長性被市場低估的公司，包括定位于OTC等增長相對平穩市場的公司。

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　　資料來源：今日投資