房地產投資穩(wěn)定增長，1-7月同比增長11.60%

　　09年1-7月國內房地產投資累計完成1.77萬億元，投資增速11.6%，較1-6月提高1.7個百分點；單7月完成投資3215億元，同比增長19.62%，較5月增速提高1.6個百分點。房地產行業(yè)占水泥行業(yè)下游需求30%，其持續(xù)復蘇將進一步推高水泥行業(yè)的景氣程度

　　“銷售-土地購置-新開工”邏輯持續(xù)驗證

　　新開工面積和施工面積的的單月同比增速在6月出現(xiàn)了明顯的反彈后，7月份繼續(xù)增長。我們認為新開工面積和房地產投資實現(xiàn)穩(wěn)定增長是必然的！

　　1-7月全國商品房銷售面積同比增長37.1%，竣工面積同比增長24.7%，均較1-6月明顯提高；受此因素帶動，土地購置面積、新開工面積等指標增速均保持穩(wěn)定回升，分別同比下降25.8%和9.1%，降幅較1-6月繼續(xù)縮窄

　　分區(qū)域房投數(shù)據(jù)表明西部優(yōu)于中、東部，東部未來彈性空間大

　　至09年7月，東北、華北、西北和中南區(qū)域房地產投資增速高于全國平均水平，分別為27.8%、26.6%、18.1%、12.3%；華東、西南和東南區(qū)域房地產投資增速低于全國平均水平，分別為10.1%、10.6%、-10.4%；動態(tài)角度，華北區(qū)域房地產投資增速反彈明顯；

　　對東部地區(qū)(含華東、東南區(qū)域)我們更看好其下半年受益于房地產投資復蘇的業(yè)績增長能力。原因在于目前東部地區(qū)水泥行業(yè)盈利能力因房地產投資的負面作用明顯，而投資看未來！

　　業(yè)績敏感性原則，推薦海螺、天山、塔牌

　　房地產投資復蘇和基建投資下半年規(guī)模放量給行業(yè)帶來需求增量；發(fā)改委可能出臺的水泥行業(yè)投資限制政策對行業(yè)供給帶來減量；新增供求格局的改善將引至行業(yè)盈利能力的提高。

　　投資標的，重點推薦海螺水泥、天山股份、塔牌集團。海螺水泥和塔牌集團產能主要集中在華東、東南地區(qū)，受益房地產投資復蘇業(yè)績敏感性高；天山股份新疆產能受益地區(qū)旺盛水泥需求，江蘇產能也會受益房地產投資復蘇提高盈利能力。

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