鐵路投資增長步伐仍顯著快于其他基建領域

　　我們重申對鐵路基建行業的積極看法，因為我們預計，要實現2010年全國鐵路里程增至11萬公里的目標，未來3年里鐵路基建規模將迅速擴大，這支撐了我們對中國中鐵/中鐵建2009-2012年盈利年均復合增長24%/21%的預測。鐵路投資增長速度仍顯著快于其他基建投資，1-6月份鐵路基建固定資產投資同比增長了155%，而同期公路和水路基建投資增幅分別為49%和12%。

　　看好周期性業務比重較大的企業：強力買入中國中鐵，將中鐵建剔出強力買入名單

　　我們將中國中鐵(H/A)的評級上調至買入，并加入我們的強力買入名單；我們將中鐵建(H)剔出我們的強力買入名單，但維持買入評級。盡管估值相近，但我們認為有兩點原因可能使中國中鐵(H/A)的表現領先：(1)周期性較強業務的比重較高：房地產開發和采礦；(2)鑒于08年下半年基數較低，09年下半年盈利復蘇可能更為強勁。

　　此外，我們認為中鐵建(A)和中國中鐵(A)相對于大市(滬深300指數)來講均具有吸引力——這兩只股票2010年預期市盈率平均折讓23%，但盈利增長潛力高于市場水平。

　　中交建：上調評級至中性；個位數盈利增長已計入股價

　　我們認為，盡管中交建未來的盈利增長可能放緩，但是中國出口的企穩、政府開支以及業務的多元化應為其估值提供支撐。在我們看來，中交建的估值已經充分計入了公司通過穩定的水路投資和業務多元化(即重型海上設備)來保持盈利個位數增長的潛力。我們認為，與中國中鐵和中鐵建相比，中交建盈利增長較為緩慢而估值與前兩者相近，這將阻礙其股價表現，因此我們認為中交建未來的表現將繼續落后于同行企業。

　　鑒于宏觀經濟狀況改善以及基建投資增長，我們將這些股票基于市凈率(原先基于PEG估值)的12個月目標價格上調了15%-122%，對2009-2011年盈利預測的最高上調幅度達到37%。

　　風險：原材料成本和持續的政府支持

　　(1)原材料價格風險以及獲得鐵道部對原材料成本補貼方面的執行風險。(2)政府繼續為基建投資提供資金支持。(3)在政局較不穩定國家的項目面臨經營風險。

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