一、農林牧漁行業的歷史特征

　　1)農林牧漁行業一般在大盤上漲前期落后大盤。今年上半年農林牧漁行業平均漲幅在23%，遠低于大盤平均漲幅，從歷史數據看農林牧漁行業上漲一般都滯后于大盤，而且在大盤上漲后期開始上漲。我們認為這是符合邏輯的，因為從投資時鐘看，農業股上漲的一個重要因素就是農產品價格的上漲，農產品作為終端消費品，價格上漲一般都是出現在經濟復蘇的末期，這個時候一般表現為CPI的上漲。

　　2)一般估值較高，趨勢投資為主。農業作為第一產業，行業附加值低，受天氣等各種因素影響，業績波動較大，行業一直以來估值較高，投資一般以趨勢投資為主。

　　二、行業判斷及投資思路

　　1)我們認為行業投資時點已經到來。最近根據農業部檢測數據表示，豬肉價格開始第四周保持反彈趨勢，我們認為本次豬肉價格的上漲不是一個小的反彈，而是反轉。從我們的生豬養殖周期模型看，我們認為豬肉價格在三季度將是一個大的上升周期的起點，未來總體向上的趨勢不會改變，最近6月份生豬存欄頭數的下降，進一步確認了我們的觀點。而歷史上生豬價格和CPI呈現高度相關性，我們認為CPI將在3季度起觸底回升。同時，隨著全球經濟復蘇，美元指數下跌，全球大宗商品價格上漲，農產品也將受益。

　　2)趨勢投資的思路下的行業選擇

　　①我們首選好當家、獐子島。目前海參價格已經觸底反彈，價格由前期120元/kg反彈到目前的150元/kg，我們對高端海產品的理解類似于對高端白酒的理解，隨著經濟全面復蘇預期的增長，我們認為高端海產品的價格和銷量仍將進一步提升。

　　②行業處于周期景氣向上的棉花和白糖。我們認為未來棉花和白糖已經步入一個大的反彈周期，種植面積的大幅下降，使得減產預期增強，未來價格仍將上升，建議趨勢性的關注南寧糖業、新農開發。

　　③從季節性角度考慮，我們認為番茄醬開始步入新的榨季，09/10榨季的簽單價格將在950美元/噸，雖然比08/09榨季有所下降，但仍維持高位。我們建議關注中糧屯河，公司未來亮點主要在產能的擴展以及自種比例的大幅提高，同時公司存在中糧集團的整合預期。

　　三、主要風險

　　國際經濟復蘇低于預期，導致石油等國際大宗商品價格回落

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