鐵路投資仍快速增長。今年前6個月鐵路總投資2319.64億元，同比增長123.4%；鐵路基建投資2014.56億元，同比增長155.1%；6月份鐵路總投資629.94億元，同比增長132.22%；鐵路基建投資523.66億元，同比增長138.02%.. 2009年4-6月份的施工招標項目保持在較高水平。從鐵道部工程交易中心施工招標的項目來看，2008年11月份以來除了2009年3月份以外其余月份招標項目數(shù)量高于10個項目，2009年3月份的數(shù)量稍低，為8個；今年4月份到6月份的施工招標項目數(shù)量分別為26個、17個和19個。截至6月份累計招標項目95個。

　　H股募集資金造成的匯兌損失屬政策因素造成，2009年中期受益。只要持有的H股募集資金仍有頭寸不能結匯，匯率的波動造成的匯兌損失就可能長期存在。兩家公司就H股募集資金的結匯問題也在跟國家相關部門溝通。目前國家外管局已經(jīng)同意中國鐵建和中國中鐵將H股募集資金調回國內結匯。上半年人民幣對美元、港幣和歐元有非常微小的貶值，對澳元有12.92%的貶值，匯兌的負面影響已經(jīng)消除。

　　中國中鐵——國內訂單快速增長。我們預計今年上半年公司的新簽訂單為2500億元左右，其中絕大部分是國內的訂單，在手未完工訂單大約5600億元。我們對公司2009－2010年盈利預測的每股收益分別為0.26元和0.36元，業(yè)績仍有一定上調的空間。由于今年上半年公司有大約7億匯兌收益，公司主業(yè)正常釋放的情況下，預計公司中期的每股收益在0.14元左右。

　　中國鐵建——未來業(yè)績增長可期，匯兌損失影響較小。我們預計今年上半年公司的新簽訂單為2200億元左右，其中85%左右是國內訂單，根據(jù)披露的兩個國際項目的訂單量超過176億元，在手未完工訂單大約5900億元。我們對公司2009－2010年盈利預測，每股收益分別為0.44元和0.64元，業(yè)績存在上調空間。由于上半年公司有一定匯兌收益，在公司主業(yè)正常釋放的情況下，預計公司中期的每股收益在0.20元左右。

　　中鐵二局——施工業(yè)務穩(wěn)定增長，期待地產業(yè)務表現(xiàn)。由于4萬億投資的帶動以及房地產行業(yè)的回暖，我們預計公司的施工主業(yè)在2009、2010年有快速的增長，地產業(yè)務受地震影響2009年同比下滑，2010年有大幅增長。目前2009-2011年動態(tài)市盈率為31.7倍、22.5倍和19.2倍，給予“增持”的評級。

　　我們維持“增持”的投資評級。未來幾年鐵路建設子行業(yè)仍保持確定性增長，兩家鐵路建設公司作為抗周期的投資品種，在匯兌損失有望鎖定的情況下，未來主營利潤將逐步釋放；仍維持兩家公司長期“買入”的投資評級。中鐵二局的房地產業(yè)務對公司利潤貢獻較大，從估值角度給予公司“增持”的投資評級。

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