投資要點：

　　09年6月市場股基交易額為46990億元，同比增加了172.50%，環比增加了24.62%，創出年內月度股基交易額的新高；本月共22個交易日，日均股基交易額為2136億元，同比增加了147.72%，環比下降了1.97%，日均股基交易額僅次于4月份的2215億元水平。

　　09年下半年，借助于IPO重啟和創業板推出，市場融資額水平較上半年將出現大幅改善，券商股票承銷收入將逐步回升。但考慮到監管層對市場穩定的關注，年內大盤股發行將受到一定限制，在中小盤股票保薦和承銷擁有優勢的券商將迎來更大的發展機會。

　　根據市場成交近況，我們繼續調高日均股基成交額預測，假設09年和10年，市場日均股基成交額分別為1592億元和1692億元，可以估算出未來兩年行業經紀業務傭金收入分別為1171億元和1204億元，同比增幅分別為30%和3%。

　　6月報上調評級以來(截至09年7月7日)，申萬證券行業指數上漲了20.47%，而滬深300指數上漲了13.30%，行業指數實現超額收益7.17%。相關個股都出現了大幅上漲，特別是地方性中小券商。從券商09年動態PE水平來看，已達到了30倍左右，其中行業權重股中信證券09年動態PE28.49倍。我們認為行業個股走勢已經基本反映了行業中報利好預期，我們下調行業評級至“中性”水平。

　　東北證券09年二季度將實現每股收益0.54元，同比漲幅116%，僅次于宏源證券的同比漲幅水平；09年公司動態PE為28.24倍，處于行業估值水平的底部。對于東北證券這種受市場資金關注度極高的小盤券商股，未來股價還有一定的提升空間，我們維持公司“推薦”評級。

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