隨著6月信貸再度大幅沖高，多數上市銀行眼下已完成或接近完成年初制定的全年投放計劃。盡管下半年的投放空間受到一定擠壓，但提前完成全年投放計劃，仍將為下半年的業績表現打下較好基礎。

　　房地產投資的復蘇有望拉動企業盈利上升，銀行對經濟趨勢和信貸風險的判斷也開始轉向適度樂觀，信貸政策有所放松，盡管這種改變可能有被動成分。

　　我們預測，除招商銀行(600036)和中信銀行(601998)外，各家銀行中期業績將比去年同期有小幅的增加。

　　上周(6月29日-7月3日)WIND資訊銀行板塊指數上漲6.6%，經濟繼續回升的動能以及流動性因素推動PE(市盈率)估值落差縮小是其主要動力，未來這兩種動力仍將繼續發揮正面作用。

　　銀行板塊當前動態PB(市凈率)約為2.76倍，動態PE為16.8倍。銀行板塊落后于滬深300的PE估值差異有所擴大，至27.8%；PB估值落后約3.9%。從A股歷史以及國際市場看，該動態PE的差異幅度仍較高，預期未來仍有繼續縮小的趨勢，但動力有所弱化。

　　繼續看好銀行板塊，但目前需更多關注2009年上半年及全年業績的穩定性和可預見性，這很大程度上取決于銀行爭取政府項目的規模和時間早晚。

　　基于業績表現、相對估值和投資收益鎖定的因素，我們繼續強調“國進民退”以及尋求估值洼地的選股思路，推薦以工行(601398)、建行(601939)為首的大型銀行，以及興業銀行(601166)、北京銀行(601169)。

　　國信證券

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