投資要點(diǎn)：

　　09年上半年經(jīng)營回顧：09年1-4月，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)3114億元，同比增長7.5%(剔除平安，增速僅2.6%)，而去年同期該比例為61.6%。因此今年壽險(xiǎn)保費(fèi)增速明顯放緩，業(yè)務(wù)收縮跡象明顯。造成這種現(xiàn)象的原因是，除個(gè)別公司外，大部分壽險(xiǎn)公司采取以控制業(yè)務(wù)規(guī)模為主的業(yè)務(wù)策略。我們認(rèn)為，這種策略符合長期利差實(shí)現(xiàn)規(guī)律。

　　下半年展望：通脹預(yù)期下壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)策略可能生變。原因是：一是過去幾年的經(jīng)驗(yàn)顯示加息與做業(yè)務(wù)意愿正相關(guān)。只要加息趨勢形成，壽險(xiǎn)公司就很有可能放棄控制業(yè)務(wù)規(guī)模的策略。二是受個(gè)別公司用高結(jié)算利率大量做業(yè)務(wù)的影響，作為市場主導(dǎo)公司，國壽面臨市場份額下降的巨大壓力。假如通脹預(yù)期確定，國壽極有可能在年中進(jìn)行業(yè)務(wù)檢討，重新檢視過去半年的業(yè)務(wù)策略，改用積極的業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略，搶救市場份額。在新的業(yè)務(wù)策略指導(dǎo)下，預(yù)計(jì)由國壽帶頭，市場上各家壽險(xiǎn)公司很有可能大幅提高結(jié)算利率。

　　關(guān)于行業(yè)投資建議，由于當(dāng)前壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)以長期固定利率債券為主，加息對投資收益的提升有限。與此同時(shí)，本輪股市回暖，保險(xiǎn)公司參與少，存量資產(chǎn)收益率不高，也不支持較高結(jié)算利率的政策。因此，我們認(rèn)為，本次通脹預(yù)期不會(huì)是利好或者說很大的利好，給予行業(yè)中性的評級。在個(gè)股上，我們的看法如下：

　　1、國壽的業(yè)務(wù)節(jié)奏能夠跟隨債券收益率的變化進(jìn)行調(diào)整，因此，長期利差的假設(shè)最有可能實(shí)現(xiàn)。但公司去年的跌幅較小，抑制了今年的反彈力度。不過，隨著金融股估值重心逐步上移，應(yīng)還有些投資機(jī)會(huì)。

　　2、平安的綜合金融架構(gòu)是個(gè)很好的概念，但短期內(nèi)難有較大的成效。對深發(fā)展的收購本可以較好彌補(bǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)少的不足，但入股比例偏低，決定了收購的道路并不平坦。

　　3、太保在三只保險(xiǎn)股中，改善的空間最大，但公司費(fèi)差損問題嚴(yán)重，對盈利能力形成很大的制約。今年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或有改善，但保險(xiǎn)公司每年的業(yè)績是老單和新單疊加的結(jié)果，短期內(nèi)要有大幅提升，不太現(xiàn)實(shí)。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。