事件：發改委宣布，自6月30日起上調汽、柴油價格600元/噸。航煤價格上調1000元/噸。

　　這次調價有助于堅定市場對新機制的信心，對石油石化均構成利好6月1日的調價在時間上滯后，在幅度上低于預期，當時使得市場對成品油定價新機制產生了一定的疑慮。而此次調價，發生在原油價格在高位盤整，并且調價幅度達到了600元/噸(能夠彌補7月份相對于6月份原油成本的上升，甚至有所超過)，應該是新機制正常運作的證明。有助于堅定市場對新機制的信心，對石油石化均構成利好。

　　當前經濟復蘇而通脹未起來是新機制運作的最佳時期成品油定價在一個發展中國家始終是個復雜的經濟和社會問題。經濟不行，調價阻力大，通脹起來，調價阻力也大。我們分析這次國家能夠這么迅速的大幅度調價，跟當前經濟逐步復蘇，而通脹沒有起來是密切相關的，而且根據我們宏觀的判斷，今年下半年經濟整體上都會呈現經濟快速復蘇和低通脹并存的局面。

　　財務影響的測算此次汽柴油價格上調600元/噸，按照中國煉廠的汽柴油60%的收率，提升煉油毛利6.12美元/桶。具體到業績影響的話，對于中國石油來說，如果不考慮石油特別收益金增加的因素，只考慮成品油漲價帶來收入，則此次調價業績增加0.165元(年化)。中國石化不考慮原油成本上升的話，業績增加0.48元(年化)，僅考慮自產原油的話，則業績增加0.105元(年化)。經過此次調價，中國石化煉油的盈虧平衡點預計在62，63美元/桶左右(這個原油價格是指實際采購成本，而不是我們觀察到的國際原油價格)。

　　此次調價對石油石化股價的影響此次調價，一方面堅定了市場對新機制的信心，另外一方面有助于提升兩個公司的業績。對兩個公司的股價影響都是正面的。單純從業績的彈性來看，此次調價對中國石油的股價影響偏大。但是這次調價堅定了市場對機制的影響，并且當前經濟形勢進入了調價的蜜月期，而此前中國石化的股價給予了很大的折價(目前中國石化跟中國石油的股價差距達到了40%)，所以我們認為這次調價對中國石化的正面影響會更大。

　　投資建議在我們中期策略報告中，我們調高了石油石化的業績，其中中國石化09和2010年的業績為0.67、0.88元，中國石油09、10年的業績預測為0.64、0.88元。如果下半年新機制運作順利的話，實際的情況將會好于我們的預期，維持對兩個公司的推薦。

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