投資要點：

　　行業回暖的趨勢得到數據的進一步確認。5月份的國房景氣指數為95.94，連續兩個月出現上升，但行業距離景氣還有相當距離。

　　行業的復蘇主要體現在銷售方面。前5個月，全國商品房銷售面積為2.46億平方米，同比增長了25.5%。5月份全國指數環比上漲了0.6%，這是07年11月份以來的最大環比漲幅。主要城市成交量在6月份前4周也沒有明顯的下滑。

　　與銷售的回暖相比，房地產投資仍處于低谷。前5個月房地產開發投資累計同比增幅為6.8%，低于20～30%的歷史水平。不過，國務院在5月底下調房地產行業固定資產投資項目的最低資本金比例，表明政府鼓勵房地產投資的態度，我們預計下階段將出現投資復蘇。

　　目前主流地產股的動態市盈率已經接近或超過了30倍，相當于07年上半年的水平。我們認為支撐這一估值水平的主要理由包括市場銷售回暖和存在通脹預期。但是目前居民對未來收入的信心開始下降，如果房價出現較大上漲，將對未來的銷售產生負面影響。

　　雖然地產股估值已處于高位，但行業基本面確實在轉好，在流動性充裕的局面下，調低行業評級的理由也不充分，因此我們仍維持對行業的“增持”評級，重點關注相對低估的公司。

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