招商證券：加大石油石化配置

http://www.sina.com.cn 2009年07月01日 00:43 新快報(bào)

　　國(guó)內(nèi)汽柴油最高零售價(jià)昨日起再次上調(diào)，將對(duì)石油石化類個(gè)股形成明顯利好，而對(duì)航空、交通運(yùn)輸板塊形成明顯利空。招商證券的最新研報(bào)認(rèn)為，下半年綜合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、庫(kù)存下降和流動(dòng)性三方面因素，原油價(jià)格會(huì)處于較高的水平，預(yù)期下半年原油均價(jià)為70美元/桶，中間可能會(huì)出現(xiàn)比80美元/桶更高的油價(jià)。建議加大對(duì)石油石化和油田服務(wù)行業(yè)的配置。

　　隨著石油需求逐步回升，同時(shí)OPEC通過(guò)連續(xù)的削減產(chǎn)量，控制了供給，預(yù)期下半年石油庫(kù)存會(huì)經(jīng)歷一個(gè)正�；倪^(guò)程。我們認(rèn)為下半年的原油價(jià)格將處于較高的水平，主要的基本面支撐來(lái)自于供求關(guān)系的改善導(dǎo)致庫(kù)存的下降，即期合約和遠(yuǎn)期合約的價(jià)差將大大縮小。而從金融層面來(lái)看，流動(dòng)性充裕和美元貶值都助推油價(jià)。

　　我們的一個(gè)判斷是國(guó)家會(huì)堅(jiān)持新的成品油定價(jià)機(jī)制，但不排除時(shí)間和幅度會(huì)有滯后。有三點(diǎn)滯后原因：第一、再?zèng)]有一套可選的定價(jià)機(jī)制；第二、節(jié)能減排的考慮，不堅(jiān)持新的成品油定價(jià)機(jī)制，無(wú)非是不想油價(jià)過(guò)高，不利于發(fā)揮價(jià)格機(jī)制對(duì)節(jié)能減排的作用；第三、今年的CPI會(huì)維持在一個(gè)較低的水平。

　　下半年在終端產(chǎn)品需求恢復(fù)較弱的情況下，原油價(jià)格卻將保持較高的壓力，國(guó)際煉油盈利的恢復(fù)有難度。當(dāng)前天然氣價(jià)格處于底部，反彈只是時(shí)間問(wèn)題。

　　中國(guó)石油何時(shí)業(yè)績(jī)超過(guò)中國(guó)石化，煉油毛利是個(gè)很重要的變量。我們的看法是，不考慮化工的影響，在新機(jī)制下煉油毛利8-9美元能夠保證的情況下，70美元可能是個(gè)重要的臨界點(diǎn)。

　　投資建議：基于對(duì)油價(jià)較為樂(lè)觀的看法，以及對(duì)成品油定價(jià)的信心，我們調(diào)高了石油石化今明兩年的業(yè)績(jī)，建議配置。對(duì)于兩個(gè)油田服務(wù)公司而言，主要的機(jī)會(huì)來(lái)自于估值水平的提升，下半年樂(lè)觀的情況下，中海油服(601808)和海油工程(600583)的股價(jià)能到2009年業(yè)績(jī)的25-30倍。

　　石油板塊個(gè)股昨日行情

　　名稱漲跌幅最新價(jià)

　　中國(guó)石化0.66%10.66

　　中國(guó)石油0.28%14.48

　　中海油服0.37%16.19

　　泰山石油0.76%6.60

　　準(zhǔn)油股份6.79%25.15

　　大元股份-4.42%11.89

　　天利高新0.41%7.35

　　天科股份1.87%9.78

　　S上石化0.24%8.33

　　丹化科技2.54%18.98