主要基于重定價的考慮，我們認為凈利息收益率將于下半年見底。

　　凈利息收益率大幅度回落使凈利息收入難以實現正增長，而凈利息收入占營業收入的比重近三年來超過了87%。2009年1季度，銀行業整體的凈利息收入同比下降11.18%，環比下降7.42%。受此影響，營業收入同比和環比分別下降3.68%和5.12%。

　　貸款質量變化存在著重要的不確定性。不良貸款增加對利潤有顯著的影響，如果銀行希望保持良好的撥備覆蓋率，則不良貸款增加就要求增加撥備計提，或增大信貸成本，從而減少利潤。

　　統計分析表明，銀行股總體上能獲得超額收益。其中，息差持續好轉是影響銀行股超額收益的重要因素之一，否則難有穩定、持續的超額收益；即使在息差持續穩定上升區間，銀行股超額收益仍是劇烈波動的，波動的主要原因是投資風格的轉變。

　　6月以來銀行股強勁上揚是投資風格轉變還是業績實質回升？最近一年來(2008年6月至2009年6月)，銀行股的走勢經歷了一個鮮明的階段，第二個階段或許正在進行中。截止2009年6月2日，銀行股累計超額收益為負3.38%；6月3日以來，銀行股超額收益持續、迅速提高。

　　行業評級：中性(維持)，給予工商銀行、浦發銀行“買入”評級，給予建設銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、興業銀行、深發展、北京銀行、寧波銀行、南京銀行“增持”評級。

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