化工股超額收益來自overheat或中小盤股風格。從2000年以來的經驗看，化工在經濟周期overheat階段有明顯超額收益。此外，從市場風格看，中小盤股盛行期間，化工亦有機會獲取超額收益。

　　下半年化工行業仍處于低谷期。由于需求仍在復蘇階段，成本不能完全傳導，油價上漲使得石化產品呈滯漲特征；煤化工產品PVC、甲醇等由于開工率不高，價格上漲空間有限。房地產開工對PVC和純堿的拉動效應還需1-2個季度以上的時間體現。

　　國際農化產品將先于其它大宗化學品復蘇。農化根本驅動力來自于油價和農產品價格；大宗化工品根本驅動力來自經濟顯著復蘇，并直到overheat階段表現卓越。在目前時點，我們判斷前者的驅動力更顯著。

　　僅就目前的行業景氣和09PE選擇股票較為困難，我們建議行業底部配置農化龍頭。推薦華魯恒升，建議擇機配置湖北宜化，上調鹽湖鉀肥評級至增持，并建議關注云天化集團磷肥資產的行業復蘇和資源價值。

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