在目前周期性行業受到更多關注的階段，我們給與零售業領先大勢的評級，主要理由如下：

　　1、消費回暖跡象明顯。消費回暖已從高端的汽車、建筑建材、家具，蔓延到家電、服裝和金銀珠寶等品類。由于下半年基數較低，數據將繼續好轉；

　　2、通脹預期。我們策略認為09年下半年，CPI將轉正，2010年上半年通脹將再次來臨。目前有色金屬等已經有了可觀漲幅，液晶面板的價格也止跌回升、糧油也已經開始上漲；通脹對于超市和家電連鎖的毛利率、同店增速都有正面影響；

　　3、新一輪資產泡沫來臨，家電連鎖和百貨業將受益。事實表明，由于房地產市場與宏觀經濟的緊密聯系，家電消費的需求彈性是最大的，而百貨業也將受益于財富效應的擴大；

　　4、擴張成本下滑，部分公司擴張持續。我們看到，目前經濟形勢下，部分公司保持既定的擴張速度，甚至加快了擴張速度，如蘇寧電器、武漢中百、廣百股份等。因為，和前幾年的泡沫經濟相比，目前的擴張成本大幅下滑，部分區域的租金下滑20%-30%，裝修等成本也有較大幅度下滑。這意味著，從長期看，目前開店門店的盈利能力將可能較前幾年有所提高，短期看，外延擴張保證了增長；

　　5、費用控制將見效。09年初，大部分公司都制定了壓縮費用的計劃，在宏觀環境趨暖的情況下，既定的費用控制將繼續；如國美和蘇寧都在試圖降低既有門店的租金，并進行人員分流增效、采取具體措施控制水電成本、銀行手續費等；此外，08年新勞動法實施對勞動密集型的超市等零售企業的負面影響因素今年也不復存在；

　　6、零售龍頭企業的渠道和品牌價值值得重視。我們認為投資者在追逐資源類、泡沫類等熱點板塊時，也應關注和配置些消費類股票，中長期持有。所謂“資源有價，渠道和品牌無價”。對于已經具有一定壟斷能力、市場控制力、網點開拓能力的零售企業而言，成長為銷售額上百上千億的超級零售企業，是完全有可能的，而這些企業，目前還都處在青年期，未來發展空間依然巨大，如蘇寧電器、武漢中百、廣百股份、銀座股份、王府井、步步高、合肥百貨等；

　　7、促進內需政策逐步細化并落到實處

　　基于復蘇彈性、費用控制能力、外延擴張空間和渠道價值(或曰市場地位)，我們推薦的順序是：蘇寧電器、武漢中百、廣百股份、廣州友誼、鄂武商。

　　從三大業態看，家電連鎖的彈性較大、競爭趨緩，蘇寧的競爭優勢顯著；超市的彈性較小，上半年業績增長壓力依舊較大，但通脹將提高同店增長和利潤率，建議關注具有估值優勢且最具潛力的超市公司武漢中百；百貨的回暖跡象明顯，且將受益于新一輪資產泡沫(其受益程度將取決于這一輪泡沫本身的大小和維續時間)。但目前某些城市的促銷陷阱還沒有完全擺脫。同時，很多城市依然熱衷于建設新的商圈和商業街，商業供給幾乎無限。因此，目前，我們對百貨子行業還持相對比較謹慎的態度，建議關注市場競爭秩序良好的區域性零售商，如廣州友誼和廣百股份、合肥百貨、鄂武商、新華百貨等。

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