東阿阿膠最新調研簡報：二季度主導產品阿膠系列銷售額環比增長76%，同比增長70%。6月5日我們參加了公司年度股東大會和投資者交流會。1、阿膠系列產品銷售4~6月達到稅后3.3億元。1~9月將不低于7.1億元。旺季第四季度將是全年銷售增長的高峰，預計09年將達到稅后13億，同比增長24%，價格到位，毛利率上升，公司凈利潤增速將大大超過銷售增幅。2、固體東阿阿膠的零售價6月1日再次獲得了山東發改委提價9.6%的批復，由原460元/公斤提高到504元/公斤。09年阿膠單品種銷售收入將超過7億元，貢獻凈利潤將不低于2.8億元。3、公司順利轉型為控制營銷，兩大產品全部實行經銷商預付款。渠道和終端嚴格遵守分銷協議和終端協議，各級銷售價格已到位，保持渠道存貨控制在35天以內、終端控制在30天以內的良好水平。4、09年對32個辦事處充分授權，變銷售考核由考核回款為考核銷量增長，終端銷售代表獎勵收入上不封頂，極大地刺激了終端純銷增長積極性。第二季度供貨開始顯現產能不足，復方阿膠漿新車間已經通過GMP認證，6月20日將正式投產，產能不足將隨之解決。5、復方阿膠漿兩款細分市場產品09年相繼推出：①裸瓶裝復方阿膠漿，針對新農合市場，每瓶200毫升，沒有外包裝節省了包裝成本，零售價僅19.8元，符合農村醫生開藥處方習慣，為復方阿膠漿進入國家基本藥物目錄以后、在基層市場銷售增長做足準備。②針對醫院糖尿病人需求，公司將推出“無糖型復方阿膠漿”，預計7月份上市銷售。6、公司推出小顆粒裝的“阿膠珠”，擴大阿膠作為中藥飲片在醫院的銷量增長。7、獨家品種“復方阿膠漿”處方保密、工藝獨特，當前在6個主銷區銷售，有望在進入基本藥物目錄之后，低成本地廣泛覆蓋全國30個省市的農村和社區醫院，增長潛力巨大。8、09年是公司打基礎穩步增長年，2010年大幅增長，2011年跨越式增長。未來5年內，公司阿膠系列產品銷售規模將達到50億元，銷售復合增長38%。9、我們維持預測09~2011年凈利潤將同比增長39%、42%和46%，考慮7月份認股權證行權，除權后實現EPS0.61元、0.87元和1.27元和“強烈推薦—A”評級。

　　行業跟蹤：基本藥物目錄、基本藥物定價、政府招標采購和報銷比例等醫改細則，有望在6月底之前陸續公布。各地方政府對基本藥物目錄有5%的調整權。政府已經制訂了基本藥物制度的階段性推進目標和步驟：09-11年，分別在30%省市展開，直至2011年全部普及。投資策略上我們仍建議：1、布局進入基本藥物目錄較為確定的獨家品牌中藥“東阿阿膠(復方阿膠漿)”、“天士力(復方丹參滴丸)、云南白藥(4個中央型產品白藥散劑、膠囊、氣霧劑和宮血寧膠囊)。2、各地基本藥物集中配送，醫藥商業板塊有普遍上漲機會，我們重點推薦國藥股份、一致藥業和上海醫藥、復星醫藥。其它：

　　華東醫藥(浙江省醫藥商業No.1)和南京醫藥(江蘇省醫藥商業No.1)也值得重點關注。