投資要點：

　　環球股市：本期(09年04月16日至09年05月15日，下同全球主要股市繼續普漲。美國市場大型銀行股跑贏大盤，中小銀行股跑輸大盤；香港市場的金融股繼續跑贏大盤。

　　傳統貸款市場：(1)4月份美國銀行系統惜貸行為并未改觀，M1同比增速仍顯著高于M2同比增速，M1-M2增幅差進一步擴大，貨幣乘數繼續下 降；(2)3月份美國消費者信貸比2月減少111億美元，美元環比降幅創歷史最高水平，同比增速自92年10月以來首次為負；(3)4月份美國銀行體系的 貸款資產質量繼續惡化，住房抵押貸款和信用卡貸款的違約率均繼續上升。

　　銀行壓力測試：半數通過。2009年5月7日美聯儲公布了針對美國19家規模最大銀行的壓力測試最終結果，判定其中10家銀行需要籌募總額高達 746億美元的資金；被判定需要籌募更多資金的銀行必須在6月8日以前提交能被監管機構批準的籌資計劃，并在11月9日以前加以實施。根據監管機構的計 算，在最糟糕情形下各大銀行于2009、2010年兩年累計的貸款損失率為9.1%，高于上世紀30年代的水平。

　　本期關注：美國銀行業——最壞的情況正在過去關于美國銀行業，我們可以得出以下幾個結論：

　　1、美國銀行業在本次危機中所受沖擊或可能損失比預想的更嚴重。

　　2、美國銀行業：正在經歷最壞的情況。

　　盡管壓力測試情景假設會引來各種質疑，但無可否認的是，這種壓力測試將引起美國政府更高的重視，促使政府及監管當局采取更有效的措施，并準備更壞的應對預案。3、美國銀行股：將加速尋底，投資機會即將來臨。

　　盡管美國銀行業的房地產貸款與信用卡違約率均在上升，但一些跡象也正在顯示美國銀行業基本面正在尋底，預計今年3-4季度觸底回升的可能性較大。

　　(1)銀行業流動性開始放松。雷曼兄弟破產以來，美國短期拆借市場曾一度陷于冰凍狀態，之后歷經反復震蕩，截至5月中旬已有所緩解。如泰德利 差、三個月美元Libor-OIS利差均較1個月前繼續下降，并大幅低于雷曼兄弟破產前的水平；美國商業銀行每周向美聯儲再貼現貸款金額明顯趨于下降。

　　(2)調查顯示，美國銀行業信貸標準開始放松，部分貸款需求回升；美聯儲在5月5日公布的針對銀行高級信貸官的最新季度調查報告顯示：除住房抵 押貸款之外，工商企業貸款、商業地產貸款和消費者貸款的標準雖仍處于較緊狀態，但較上季度均有所放松；同時住房抵押貸款和消費者貸款的需求有所上升。

　　(3)在連續大幅減計虧損后，部分銀行已開始在第1季度盈利，如摩根大通、花旗等。

　　(4)壓力測試后，美國銀行業重整將經歷政府注資——銀行經營回歸正常——銀行歸還政府資金的過程。在這一過程中銀行業信心和經營狀況均將逐步改善。

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