國泰君安證券研究所 倪文昊

　　由于國內并沒有相關的藥品生產企業，所以豬流感并不會對醫藥板塊構成實質性的正面影響。但一些概念性的題材有可能提供短期交易性機會。

　　近期，墨西哥、美國等地接連爆發新型豬流感病毒疫情，墨西哥疑似病例達4000余人，死亡病例達到152人；美國確認有50人感染；歐洲多國已現疑似病例。世界衛生組織宣布，將流感大流行警告級別提高。

　　就目前此次墨西哥豬流感疫情發展來看，已經出現了全球蔓延的勢頭。盡管如此，總體上我們認為，形式雖然比較嚴峻，但最終演化為2003年“非典”似的災難性疫情仍是小概率事件。

　　難比“非典”

　　原因有三個。一是各國政府充分重視。包括中國在內，全球主要國家都高度重視豬流感發展趨勢，迅速采取有效的疾控手段，防止疫情蔓延。在這一傳染性疾病爆發的初期就積極行動，遏制其廣泛傳播的成功率將大大提高；

　　二是“人禍”因素有望避免。2003 年“非典”在中國之所以大范圍傳播，一大主要原因就是在前期眾多患者沒有有效地隔離控制，在其就醫、旅行等的過程中形成跨區域的人際傳播。本次疫情中，這一因素有望避免。

　　三是病毒毒性似有減弱跡象。除了“病源地”墨西哥情況非常嚴峻，死亡率較高外，其他發現病例國家包括美國，感染者癥狀普遍較輕，還沒有出現危重病人，這有可能代表著病毒毒性有減弱的趨向——但尚未得到醫學證實。另外，流感病毒通常對于溫度較敏感，伴隨著天氣轉熱，包括墨西哥在內，各國政府控制疫情蔓延的難度有望逐漸降低。

　　我們認為，判定豬流感的發展趨勢有兩個重要參考因素：其一是WHO的評級是否會進一步調整；其二是美國的發病人數增長趨勢。就目前的情況來看，我們持樂觀態度。

　　四個主題

　　目前，全球還沒有能夠有效預防新型“重組”豬流感病毒的疫苗；臨床常用于治療流感的藥物有4種，其中金剛烷類的兩個產品，由于已經產生耐藥性，所以對此病毒基本無效；奧司他韋(達菲)和扎那米韋(樂感清)則被證實在感染初期有效。這兩個產品都為專利藥，達菲為瑞士羅氏制藥公司產品，樂感清為英國葛蘭素史克公司生產。

　　由于國內并沒有相關的藥品生產企業，所以豬流感并不會對醫藥板塊構成實質性的正面影響。但值得關注的是，一些概念性的題材有可能提供短期交易性機會。

　　“達菲”主題：羅氏曾授權上海醫藥母公司上藥集團生產達菲，但我們認為，一旦豬流感在國內大范圍流行，導致達菲需求激增時，國家很有可能采取成本加成法向上藥采購，所以并不會給公司帶來重大利好；另外，萊茵生物生產達菲的原料莽草酸。

　　抗病毒主題：盡管絕大多數抗病毒藥物對于新型豬流感病毒并不起效，但市場仍然反應激烈，包括普洛股份、星湖科技、東北制藥、華北制藥、麗珠集團，存在交易性機會。

　　流感疫苗主題：目前人流感疫苗對豬流感病毒并沒有預防作用，但相關公司存在交易性機會，包括華蘭生物、天壇生物。

　　動物疫苗主題：豬流感疫情有望刺激相關動物疫苗需求增長。包括中牧股份、金宇集團、天康生物。

　　對醫藥股影響不夠正面

　　豬流感vs非典對比分析：災難性疫情對市場短期負面影響明顯，但難以改變中長期趨勢；醫藥股影響則偏負面。

　　我們對2003年非典給市場及醫藥板塊帶來的影響進行分析，借以推測一旦小概率事件發生——豬流感在中國大范圍惡性傳播，將會產生怎樣的結果。

　　我們認為，非典開始給市場帶來影響是在2003年3月12日前后，這一天WHO向全球發出警告，并建議隔離治療疑似病例，隨后將這一疾病命名為SARS；非典基本結束的時間為2003年6月24日，這一天世界衛生組織將中國大陸從非典疫區中除名。

　　就非典而言，在這一重大傳染性疾病嚴重流行期間(2003年3月12日——4月30日)，醫藥股表現良好，明顯超越了市場整體水平。但是當我們把時間拉長到年底，發現醫藥股表現竟落后于大盤。這主要因為，非典期間，其他疾病患者為避免感染，大大減少了去醫院的次數，反而給處方藥銷售帶來了顯著的負面影響。

　　綜合來看，我們認為，豬流感疫情在中國大面積爆發的可能性較小，對于醫藥板塊不構成實質性的影響，但期間存在短期的交易性機會；而如果豬流感疫情在國內嚴重蔓延，則對于醫藥行業整體影響偏負面。

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