中信建投 張芳

　　事件：　

　　海關公布3月份鋼材進出口數據快報3月份我國出口鋼材167萬噸，環比增長6.79%，同比下降59.76%；1-3月累計出口514萬噸，同比下降54.8%。

　　進口鋼材127萬噸，環比增長17.28%，同比增長15.33%；1-3月累計進口323萬噸，同比下降22.5%。

　　2009年3月份我國出口鋼坯0萬噸；進口鋼坯46萬噸，累計進口90萬噸，同比增長17倍。

　　3月份鐵礦石進口5208萬噸，再創歷史新高，較2月增加534萬噸，比去年同月增長46.2%；1-3月累計進口13147萬噸，同比增長18.8%。

　　簡評

　　鋼材出口環比明升實降

　　鋼材出口形勢依然困難，符合我們此前的判斷，從數據上來看，3月份鋼材出口量比2月份增加了約12萬噸，但是考慮3月份比2月份多3天，從日出口量看3月份日出口量僅有5.39萬噸，低于2月份的5.39萬噸，創05年12月以來的新低。說明3月份的出口形勢仍然比較惡劣，但是出口下滑的幅度已經大大縮小，繼續惡化的可能較小，尤其是在4月份調整了出口退稅政策之后。

　　中國再次成為鋼材凈進口國

　　僅僅考慮鋼材產品的話，3月份中國凈出口量為40萬噸，但是鋼坯凈進口量達46萬噸，如果將鋼材折算成鋼坯的話，3月我國凈進口約3.9萬噸，自05年12月以來中國再次成為鋼材凈進口國。

　　出口退稅政策調整作用不會很大

　　我們堅持對鋼材出口退稅政策調整的看法，4月份之后出口情況會有所好轉，但是不會出現根本的變化，國內外鋼材仍然存在一定價差，尤其中低端鋼材，國內價格還是要比國外資源尤其是俄羅斯和烏克蘭的鋼材價格要高，而且目前來看國外鋼材需求的低迷將長期影響中國鋼材出口量。

　　國內鋼材資源供應壓力增大

　　如果按照鋼協近日非正式公布的3月粗鋼產量4290萬噸計算，3月份國內粗鋼的實際供應量約4293.9萬噸，同比增長2.02%，環比2月份增長6.74%，國內鋼材資源的供應壓力相當大，減產的不明顯仍然對鋼材市場價格是一個沖擊，這也恰好說明了最近鋼材價格持續走弱的原因。

　　但是值得我們注意的一個現象就是，近幾周來鋼材產品的社會庫存持續下跌，而下游的需求并未見明顯好轉，剛性需求量是一定的，那么增加的資源量我們認為只能轉化為鋼廠的庫存，這也符合我們前期對鋼廠面臨二次去庫存化的判斷，鋼廠的庫存壓力必然會導致鋼廠對鋼材出廠價的下調，但是這并不意味著鋼材市場價格會出現較大調整，因為目前貿易商這塊是虧損的，鋼廠的出廠價倒掛現象依然存在，隨著鋼廠出廠價格調整、社會庫存的消化，市場價格還是會企穩，因此我們的判斷是，鋼材市場價格的調整幅度有限，后市鋼價趨于穩定，鋼廠能否回升關鍵還是要看下游需求的恢復和社會庫存的消化情況。

　　鐵礦石進口再創歷史新高

　　從這次公布的數據看，鐵礦石進口的量還是很驚人，整個鐵礦石市場彌漫著“賭博”的味道，貿易商在賭，甚至有的鋼廠也在賭，主要還是前期進口鐵礦石成本較低，大家認為礦石市場價格要反彈，但是在目前這種市場情況下，鋼廠對礦石的需求不會出現大幅的回升，鐵礦石價格談判仍懸而未決，我們認為鐵礦石市場的后市還是比較悲觀，礦石的港存持續增長，后期必定也面臨一個去庫存化的過程，鐵礦石現貨價格難以有好轉的理由。

　　維持鋼鐵行業“中性”評級

　　目前行業仍在底部徘徊，未來的需求增長仍沒有顯著回升的跡象，產能的過剩也是一個不利因素，二次的去庫存化也需要一個過程，因此我們維持前期看法，暫不調整對鋼鐵行業“中性”的評級。

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