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　　針對國務院推出《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》，光大證券7日發(fā)布研究報告表示，2季度醫(yī)藥“補漲”行情為主。

　　國務院推出《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》，這份改革意見基本上和發(fā)改委08 年10月公布的征求意見、最近眾多討論方案的內(nèi)容大體相似。該方案明確了“醫(yī)改”的指導思想、總體目標、基本原則。明確了四大衛(wèi)生體系的改革，涉及公共衛(wèi)生服務體系、醫(yī)療服務體系、醫(yī)療保障體系、藥品供應體系。“新醫(yī)改”方案的推出必然會對國內(nèi)醫(yī)藥市場產(chǎn)生深遠影響，以下是光大證券對本意見稿內(nèi)容對于制藥企業(yè)或有影響提出部分思考。

　　統(tǒng)一配送(基本藥物)，蛋糕做大，醫(yī)藥商業(yè)受益確定：

　　本次改革已經(jīng)明確加大國家投入：加大基層醫(yī)療機構(gòu)建設(社區(qū)，鄉(xiāng)衛(wèi)生院)，提高醫(yī)療服務的供給(補供方)；建立全民基本醫(yī)保覆蓋體系，降低病人支出直接拉動藥品需求(補需方)。光大預計國內(nèi)藥品市場規(guī)模未來三年年均增長超過15%(09-11年)。醫(yī)藥市場規(guī)模的擴大，直接明確受益的是醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，尤其是國內(nèi)大型藥品分銷企業(yè)更加會受到國家產(chǎn)業(yè)政策的支持。另外本次“醫(yī)改”中對于商業(yè)企業(yè)最大的一個變化是“統(tǒng)一配送基本藥物”，光大認為基本藥物的統(tǒng)一配送必然加速區(qū)域龍頭分銷企業(yè)的市場擴張，提升分銷企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)，龍頭企業(yè)銷售收入的增速預計在20%。

　　基本藥物制度(國家信用和制度)將使大型普藥企業(yè)受益：

　　基本藥物制度三個核心理解：變相的藥品降價、扶植國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)、藥品市場利益再分配。本方案明確將建立國家基本藥物制度，遴選(大眾普藥)、生產(chǎn)(定點企業(yè))、價格(國家控制)、配送(指定配送)、使用(鼓勵，并規(guī)定使用和報銷比例)。國內(nèi)基本藥物制度的建立對現(xiàn)有制藥影響最大：從國家基本藥物的品類看，國內(nèi)大型普藥制藥企業(yè)將是首先受益相對明確的。而對于國內(nèi)6000多家制藥企業(yè)來說，由于產(chǎn)品和營銷模式的不同，對其影響不一。

　　藥品定價機制逐步合理，部分藥品依然存在降價風險：

　　藥品定價形成制度逐步合理或?qū)�合資外資企業(yè)產(chǎn)生負面影響，外資合資企業(yè)享受的超國民待遇或?qū)⒈淮蟠髩嚎s，外資藥品價格優(yōu)勢減弱。國家在加大投入的同時，藥品價格將嚴格控制，部分藥品依然存在政策性降價風險。

　　醫(yī)改“中性”預期，4-5 月以“補漲”行情為主：

　　醫(yī)藥行業(yè)第一季度全面跑輸大盤，我們認為其原因并不完全在于大盤表現(xiàn)的強勢，其中必然還有行業(yè)基本面的因素。光大依然堅持09 年策略報告的觀點，09年醫(yī)藥充滿了不確定，基本藥物、藥品價格等等，藥品需求增速也在回落，行業(yè)盈利增速回落。目前看，第一季度醫(yī)藥行業(yè)的低迷只能緩和醫(yī)藥行業(yè)在09年初的估值壓力，對于基本面而言，在眾多細則沒有出臺前，很多不確定依然不明朗，因此光大認為2季度醫(yī)藥行業(yè)依然是補漲行情(或是弱勢中的平衡)，其補漲的催化劑是：季報業(yè)績的確定增長(因為醫(yī)改后續(xù)的影響尚未出現(xiàn)，行業(yè)盈利增長將繼續(xù)維持08年的軌跡)，“醫(yī)改”主題投資的交易性機會(1 季度主題投資市場反映已經(jīng)較為充分)。

　　堅定看好醫(yī)藥商業(yè)，關(guān)注大型普藥企業(yè)：

　　光大堅持09 年醫(yī)藥策略的觀點：醫(yī)藥行業(yè)從超配走向標配，對于市場已經(jīng)給與較高估值企業(yè)要警惕。光大認為09年相對安全的配置是藥品分銷企業(yè)，階段性的機會是普藥(國家基本藥物中的獨家品種，主要是中藥，或已有較大規(guī)模和成本控制優(yōu)勢的西藥品種)，現(xiàn)有“白馬”和高增長企業(yè)，需要在股價回調(diào)、“醫(yī)改”影響度量到本企業(yè)相對明確后介入)。對于醫(yī)療器械和疫苗(公共衛(wèi)生)行業(yè)向好的預期是非常明確的，但是可以投資的標的不多(可以關(guān)注，魚躍醫(yī)療、天壇生物)。

　　投資策略：盈利增速回落，醫(yī)改偏“中性”，主題投資為上

　　光大認為在“醫(yī)改”細則尚不明朗的情況下，首先選則受益明確的商業(yè)企業(yè)，作為基本配置，重點推薦南京醫(yī)藥(600713)、國藥股份(600511)、一致藥業(yè)(000028)、上海醫(yī)藥(600849)其次，對預期較為明確的大型普藥企業(yè)做階段性配置重點推薦，華北制藥、哈藥股份、西南藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)。光大必須強調(diào)“醫(yī)改”是一場盛宴，但是并不是所有制藥企業(yè)分享，未來醫(yī)藥企業(yè)的分化將是必然的趨勢。另外光大繼續(xù)關(guān)注上實醫(yī)藥、華東醫(yī)藥。

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