報(bào)告作者：黃巍

　　撰寫日期：2009-03-27

　　銷量、成本、費(fèi)用成為短期內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。我國(guó)GDP增速放緩，2009年的目標(biāo)是“保八”；CPI逐步下滑，2月首次為負(fù)達(dá)-1.6%，其中食品為-1.9%；在這樣的宏觀大背景下，我們就不能套用“量?jī)r(jià)齊升”的研判方式來(lái)看行業(yè)的發(fā)展，基于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，我們認(rèn)為行業(yè)短期內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)應(yīng)該在銷量、成本和費(fèi)用，而放淡對(duì)提價(jià)的預(yù)期，就算有發(fā)生也只是個(gè)別行為，在目前的環(huán)境下也不具備后續(xù)發(fā)生的持續(xù)性。

　　二季度關(guān)注啤酒行業(yè)。關(guān)注啤酒行業(yè)的原因：1)銷量增長(zhǎng)確定，存在超預(yù)期可能。由于去年同期存在涼夏、奧運(yùn)等因素導(dǎo)致銷量增速放緩，今年增長(zhǎng)較為確定，2009年前2月銷量增速12.90%高于2008年前2月增速11.20%；2)啤麥成本下降會(huì)進(jìn)一步在報(bào)表中體現(xiàn)。在一季度消化完高價(jià)啤麥庫(kù)存后，二季度的低價(jià)啤麥會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響；3)奧運(yùn)贊助費(fèi)的減少以及運(yùn)輸價(jià)格的下降使得銷售費(fèi)用的減少。

　　長(zhǎng)期看好高端消費(fèi)品。我國(guó)人均GDP在2020年將達(dá)到3.13萬(wàn)元，相對(duì)于2007年增長(zhǎng)65.76%，通過(guò)GDP傳導(dǎo)到收入再傳導(dǎo)到消費(fèi)的過(guò)程，并結(jié)合以2007年計(jì)人均GDP美國(guó)是我國(guó)的19.69倍，日本是我國(guó)的14.57倍，韓國(guó)是我國(guó)的8.43倍，我國(guó)居民的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)并沒有改變而只是延緩。在此判斷下，我們長(zhǎng)期堅(jiān)定看好高端消費(fèi)品。

　　強(qiáng)烈推薦貴州茅臺(tái)和張?jiān)！Ｎ覀冋J(rèn)為，從長(zhǎng)期角度考慮，堅(jiān)守行業(yè)前景好的龍頭品種和必需品是個(gè)不錯(cuò)的選擇。在這樣的指導(dǎo)思路下并兼顧估值，我們?nèi)匀粡?qiáng)烈推薦類似必需品特性的貴州茅臺(tái)、行業(yè)前景優(yōu)異且代表未來(lái)健康飲食發(fā)展方向的張?jiān)！６�季度是啤酒的旺季和白酒的淡季，鑒于經(jīng)濟(jì)的不確定性，可以適當(dāng)關(guān)注確定性較強(qiáng)的啤酒行業(yè)，推薦青島啤酒和燕京啤酒。

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