浙商證券

　　1。年度投資策略報告回顧

　　09年以來的10個星期內，銀行股落后大盤近5個百分點，符合年度策略給予的“中性”評級。個股推薦了南京銀行、浦發銀行和工商銀行3家。截至3月20日，南京銀行和浦發銀行上漲了48.53%和45.43%，工行僅上漲6.78%。

　　2。降息預期減弱資產質量壓力減輕

　　銀行審慎的放貸原則使得大量流動性滯留在銀行體系內部(具體體現在低風險低收益的票據融資大增)，同時企業新開工意愿較低導致貸款需求下降，再度降息對緩解這種尷尬的局面意義并不大，因此我們認為09年再度大幅、持續降息的可能性較08年末已經大大降低。

　　資產質量方面。高額信貸投放和房地產銷售回暖有效緩解了不良貸款上升壓力。

　　息差下降以及08年1季度的高基數，我們預計09年1季度銀行業整體凈利潤難以實現正增長，有望同比增長的銀行是交行、浦發、深發展、華夏、南京、寧波，其中浦發、南京、華夏增幅較大。

　　3。信貸高歌猛進能否持續？

　　票據融資類貸款：絕對額會減少，占比略有下降。

　　政府主導類貸款：2季度高投放仍可期。

　　普通企業類貸款：或隨經濟復蘇上演“國退民進”。

　　4。有“力”還要有利貸款收益如何？

　　凈息差在09年1季度或上半年見頂的情況將普遍的體現在各上市銀行中，導致09年1季度凈利息收入有較大的同比壓力。預計隨著存款重定價的到來及票據融資在信貸占比中下降，下半年銀行凈息差將逐漸回升。

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