長城證券

　　前期回顧：我們認為09年一季度基本金屬的上漲并不是基本面向好下的趨勢性上漲，在一季度金屬基本面并未出現明顯好轉的情況下，金屬價格上漲更多的歸咎于外部因素的影響，例如隨著部分資金重返市場、流動性相對充裕，各國政府不斷出臺救市政策、市場對經濟形勢的憂慮有少許放緩。一季度金屬價格徘徊于政策面和基本面之間，一方面，政策刺激措施促使價格不斷上漲，而另一方面供需基本面的不樂觀又對價格上漲有一定抑制作用，一季度基本金屬價格處于一種震蕩企穩向上格局，我們認為后期金屬價格的走勢將重回基本面下。

　　一季度金屬價格上漲走勢因素分析。世界有色金屬市場現貨與期貨并存，銅等主要有色金屬期貨衍生金融商品的屬性突出，價格走勢與金融形勢密切相關，是虛擬經濟與實體經濟關聯緊密的商品。一季度金屬價格上漲的主要原因我們認為有兩個：一是流動性過剩、美元貶值激發的金屬金融屬性帶來的價格上漲；二是中國刺激經濟政策的頻頻頒發以及強于其他國家的經濟數據帶來的“中國效應”市場預期因素。

　　09 年各子行業分析：在全球經濟放緩的背景下對建筑、汽車、交通家電等行業的需求產生一定沖擊，從而對銅、鋁等的消費產生很大影響。從各金屬品種的消費結構角度以及全球礦業市場供需平衡角度我們認為基本面相對較好的銅可適當關注，一旦經濟回暖，“中國需求”因素影響重大并且中國長期存在供需缺口的銅行業將是首選。此外，避險需求仍將在經濟全面復蘇之前一直存在，對黃金行業也可適當關注。