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中國證券網消息
廣發證券27日發布銀行業2009年第二季度投資策略報告,具體分析如下:
預期好轉,估值修復但支撐力度不足
銀行業2009年的業績相對于2008年4季度出現了預期上的好轉,主要體現在信貸量的超預期及2009年不良不會出現大幅反彈上,而央行要求銀行2008年多提撥備、以豐補歉也增加了銀行業2009年業績正增長的確定性。籍此,銀行股的估值出現了一定的修復,但廣發認為銀行的業績尚不具備支撐行業持續上行的能力,建議關注政策刺激下的階段性機會。
流動性推動1季度行情,息差壓力加大
2009年以來,1月及2月的信貸量均高于市場預期。出現信貸量高增長的原因主要為季節性因素及儲備項目的投放。企業出于節省成本考慮,用票據融資代替短期流動資金,銀行在流動性過剩的局面下也積極配合,票據融資占比迅速提升。但信貸結構中高于預期的低息票據的占比及銀行議價能力的下降將加大息差下降的壓力。廣發認為在以量補價背景下,需重點關注銀行信貸量的結構變化及對實體經濟的作用效果。
不良風險將在產業結構調整中逐步釋放
從歷史經驗看,不良相對經濟變化具有滯后性,而對于中國銀行業來說,大量的信貸投放有利于不良率保持平穩,不良重組、核銷政策的放寬也緩解了09年的不良反彈壓力。廣發認為09年銀行的不良仍可能保持量升率降的狀態。在外部需求重新回復之前,我國的經濟結構將經歷一段艱難的調整過程。在市場通過競爭趨向均衡的過程中,政府項目、部分行業以及一些中小企業積累的風險在逐步釋放,對于銀行的資產質量壓力也將逐漸顯現。
2009年2季度投資策略
相對于09年1季度,2季度是個業績拐點。一方面,2季度的信貸增量將明顯放緩,另一方面,降息的重定價效應在2季度才能得到較充分的體現,2季度的息差仍呈下行趨勢。但在寬松貨幣政策延續的預期下,考慮到4萬億投資有望在下半年對經濟形成一定有效刺激,且銀行股的估值尚在合理區間內,廣發認為銀行股在2季度依然具有階段性的買入機會,主要表現為對市場流動性及降息的預期(政策層面),年報或1季報好于預期(業績層面)以及低于合理區間的超跌反彈(估值層面)。
建議關注在經濟下行周期表現較好的浦發、北京,業績增長確定性較高的南京、深發;近期估值上較有優勢的交行、興業、民生亦可適度關注。
風險提示:行業息差下降風險及資產質量下行風險需持續關注。
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