造紙行業 2009 年3月跟蹤報告暨第二季度投資策略：先防御業績預警風險，后迎接供求階段好轉。

　　結論與投資建議：造紙行業正經歷“休克期”后的恢復期。隨著經濟逐漸復蘇(特別體現在消費和出口)帶動紙品需求以及新治污標準實施控制供給，行業供過于求的壓力將得以緩解，企業盈利水平有望逐步恢復，也將進一步帶動估值修復(板塊相對市場PB 估值較歷史平均水平折價18%)。盡管行業依然處于弱勢平衡，我們認為在09年第一季度業績風險釋放后，可階段性增加造紙行業配置。個股選擇可遵循三條主線：(1)盈利恢復：前期可關注太陽紙業、后期可關注岳陽紙業、晨鳴紙業；(2)估值修復：重點關注目前PB較低，具有較高安全邊際的晨鳴紙業、華泰股份、(3)優勢紙種占比較高：博匯紙業。

　　關鍵假設點：(1)宏觀經濟和下游需求不再繼續惡化；(2)產業振興政策和污水治理標準得到有效落實。

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