國信證券醫藥行業策略：堅守龍頭靜觀醫政

http://www.sina.com.cn 2009年03月23日 14:18 中國證券網

　　中國證券網消息

　　國信證券：醫藥行業二季度投資策略－堅守龍頭，靜觀醫政

　　國信證券23日發布醫藥行業二季度投資策略報告表示，堅守龍頭，靜觀醫政，具體分析如下：

　　行業焦點：“兩會”之后新醫改將步入政策執行期

　　兩會之后政府投入民生更明確，醫改三年規劃步入落實期。3 年8500億為總量還是增量？若為增量，則衛生投入將翻番，政府投入比重有望從20%提升至30%，構成重大利好。若為總量，則樂觀期待基礎體系搭建后長期累計效果的逐步體現，冷靜分析政策細則出臺之后的短期具體影響。

　　醫保覆蓋“擴面+提高支付水平”；提效率、促消費

　　“全民醫保”有望提前實現。根據2011 醫保覆蓋率將提升至90%，城鎮居民醫保和新農合補助標準提高至120 元/人/年目標，粗略測算2011年醫保支出將達到3567 億元，較05 年增長200%以上。同時，通過提高醫保報銷比率和管理水平，醫保基金使用效率有加倍提升空間。最近5年醫保年支出大約占醫藥行業銷售額約33~38%左右，隨著醫保覆蓋和支出水平的迅速提高，必將拉動藥品消費。此外，2年內基層醫療機構基礎設施有望完善，基層藥品消費場所和消費人群同步提升，成為拉動醫療服務和藥品消費不可忽視的力量。

　　公司焦點：靚麗財報值得期待，關注抗腫瘤和疫苗領域

　　20%公司08 財報預喜，整體業績持續向好；絕大部分公司獲高新認證享稅率優惠。其中30多家公司所得稅率由33%大幅降低為15%，近30%公司因此業績顯著增厚，并使09Q1、09H 業績可能超預期。09 年行業仍有望取得效益型高增長，多數重點公司3年復合增長率有望超過25%。關注高速增長的抗腫瘤藥領域和“全民防疫”概念下醫改最先受益的疫苗行業龍頭公司。

　　估值評價：整體尚屬合理，關注業績披露期的內部輪動和分化

　　長看趨勢，短看政策/業績/估值。目前整體09PE 為19X，相對上證綜指溢價38%；重點公司09、10PE平均26X、21X。相對歷史而言，絕對和相對水平都并不算高。醫改細則公布后或現階段性政策“冷卻期”，則有待平衡“長期趨勢vs 短期業績/估值”。

　　Q1 一線股滯漲，活躍的二、三線股Q2 將面臨分化：基本面顯著改善符合市場預期的公司有望“向上輪動”、否則“向下回歸”。

　　09Q2 策略：堅守細分領域龍頭股是攻守兼備的最佳選擇

　　經過Q1 上漲，顯著低估公司已無；2Q估值趨于理性，則需要時間消化或者期待超預期因素出現。①基礎配置：仍強調對一線股沒有很好的理由不要拋掉，耐心以時間換空間：恒瑞醫藥、云南白藥、東阿阿膠、國藥股份、雙鷺藥業、科華生物；②繼續增持：估值水平稍低，成長預期改善明確的公司，獲取潛在的估值或業績提升收益：天士力、天壇生物、一致藥業、海正藥業；③適時介入：估值相對偏低而09年增長明確、加速“向上輪動”的公司，獲取“彈性”收益：中恒集團、海南海藥、亞寶藥業；④證券市場投資外部因素影響逐步消除，可關注低PE的“業績回歸”股：金陵藥業、麗珠集團。