2009年一季度主要有色金屬品種價格處于震蕩筑底狀態，截至3月17日，多數金屬振幅在±15%左右，基本面相對較好且短期下跌巨大的銅漲幅較大，鉛價也出現了大幅上漲；鋁、錫、鎳等金屬表現相對較差。黃金價格由于1季度金融市場動蕩，受到避險資金追捧，出現了大幅上漲。

　　從板塊表現來看，四萬億投資計劃出臺后，有色金屬股在近3個月內出現了反彈行情；2008年全年，有色金屬都是整個A股市場表現最差的板塊，整體下跌幅度在80%左右，這次反彈對前期的暴跌應該是一個修正。未來有色金屬行業將會有怎樣的表現？有哪些個股值得投資者關注呢？

　　有色金屬消費或止跌回升

　　其他經濟體疲弱的經濟數據及美國國內企業大量兌換美元回流造成了前段時間美元的強勢，在世界經濟逐漸穩定后，由于對美國國債償付能力的擔憂，美元必將走弱，而美元的走弱將使得有色金屬期價上漲。

　　在歐美發達國家，建筑行業是有色金屬消費比重最大的領域。最近披露歐美房地產指標趨勢各不相同，從美國住房價格走勢看，美國房地產依然低迷，但在房價持續下跌中，新房開工率和新房許可證數卻出現了較大反彈，制造業采購經理人信心指數也出現了反彈。

　　除建筑行業外，制造業是有色金屬消費的另一重要領域，因此工業產值變化趨勢是判斷有色金屬消費趨勢的重要指標。

　　從近20年發達國家領先指標變化與工業產值變化趨勢對比可以看到，領先指標一般先于工業產值3～4個月見底或見頂，所以我們使用發達國家的領先指標來判斷未來幾個月工業產值變化趨勢。從歐美日的領先指標變化看，其領先指標都未見底，但下滑速度有所趨緩，未來幾個月的數據值得期待。

　　總體來看，歐美房地產和制造業也許正處于底部區域，未來若金融企業能夠企穩，制造業與房地產也有企穩的可能，屆時歐美發達國家有色金屬消費將止跌回升。

　　國內經濟正處于底部區域

　　發電量與用電量一向被認為是我國宏觀經濟走勢的風向標，2008年3季度開始，我國用電量和發電量均出現了較快的回落。但自2008年12月開始，我國用電量與發電量連續三個月保持平穩增長態勢。我們認為，各地政府在用電量下滑后對當地高耗能企業施行優惠電價以刺激如鐵合金，電解鋁企業復產是這幾個月用電量增長的原因之一。在優惠電價相繼取消后，下游消費能否恢復將是我國用電量能否保持增長的重要因素，未來幾個月用電量能否持續增長將是判斷我國經濟是否走出底部的重要指標。

　　制造業采購經理人指數和訂單指數在最近兩個月出現了大幅反彈，表明我國制造業有見底回升的趨勢。新增信貸在過去幾個月出現了大幅回升，我們認為未來幾個月這些新增貸款有望帶來固定投資大幅提升。

　　總體看來，我國經濟仍處于底部區域，但未來固定投資增速的提升有望提高有色金屬消費量。

　　把握季報行情及價格反彈機會

　　二季度是歐美傳統銅鋁合金及汽車廠商的生產旺季，同時也是我國空調生產旺季，我們認為二季度基本面相對較好的銅、鋅價格有反彈可能。

　　有色金屬價格在2008年出現大幅下跌后并未出現大幅反彈，主要有色金屬品種中，除了銅、鉛、黃金之外，其他有色金屬價格基本處于震蕩狀態，因此國內主要有色企業盈利狀況并未得到改觀，但國內多數有色企業年報中計提了大額存貨跌價準備，企業在2009年可以輕裝上陣。

　　國內有色金屬股票自去年11月中下旬出現反彈后持續強于大盤，部分公司股價出現了大幅上漲。目前有色金屬行業公司的2009年預測市盈率為25.11倍，由于對企業盈利預期并未改善，大幅上漲的股價使得有色金屬行業預測市盈率出現了大幅增加。我們認為整個行業估值水平較高，繼續維持“中性”的投資評級。

　　我們認為二季度投資策略應該把握兩條主線：基本面相對較好的銅、鋅金屬價格反彈機會，如江西銅業、中金嶺南；一季度業績較好的公司，如銅陵有色。 華泰證券

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