上海證券 滕文飛

　　背景事件：

　　商務部3月18日表示，可口可樂并購匯源未通過反壟斷調查，因為收購會影響或限制競爭，不利于中國果汁行業的健康發展。

　　主要觀點：

　　對于果汁行業長期發展正面偏利好

　　近年來隨著碳酸飲料市場的逐漸萎縮，消費者出現向果汁飲料轉移的趨勢，未來純果汁飲料行業的發展前景十分廣闊。在此背景下，果汁行業應作為一個充分競爭的市場，該行業不應有過高的壟斷性和集中度，商務部否決可口可樂收購匯源正是朝著這一方向邁進。

　　匯源短期將面臨較大的財務壓力長期仍看好

　　去年底至今匯源加大了對于上游產業的投資力度，主要投資于新增生產線以及開展新業務。并購的否決意味著公司短期財務壓力陡然增大。且出售灌裝業務從而轉型專注上游水果種植加工業的戰略也將受到影響，一切又將回復到并購之前的情況。

　　可口可樂喜憂參半

　　喜的是：去年可口可樂宣布約179.2億港元溢價1.95倍收購匯源時的收購價格在今日看來，對于匯源的估值顯得過高；憂的是：商務部此次對于并購的態度或許表明，未來這種外資并購國內行業龍頭企業的行為將受到更為嚴格的限制。

　　投資建議：

　　未來十二個月內，維持“有吸引力”評級短期可關注國投中魯的交易性機會。

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