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　　剩余產(chǎn)能短期打壓油價

　　盡管歐佩克在過去數(shù)月兩次減產(chǎn)，全球經(jīng)濟持續(xù)惡化加上石油需求減弱導致石油市場供給充裕。需求低靡以及持續(xù)到09年年中的剩余產(chǎn)能的增加，預示上半年油價持續(xù)回升的可能性不大。歐佩克將在3月15日的日內(nèi)瓦會議決定再次減產(chǎn)以緩解市場壓力。近期油價依然取決于實體經(jīng)濟。

　　全球石油需求09年預計減少120萬桶/天，預計到2010年，隨著實體經(jīng)濟企穩(wěn)，需求增加在120萬桶/天，恢復到2008年的水平。需求新增依然集中在中國、中東和拉美國家，部分抵消經(jīng)合國家的消費減少。美國實際GDP增速09年預計為負2.7%，引發(fā)對能源需求下降的擔憂，整體石油產(chǎn)品消費預計減少46萬桶/天，同比08年下降2.4%。汽油和蒸餾油需求將分別減少10萬桶/天；航油進一步減少約6萬桶/天。

　　非歐佩克供給在2009-10年預期增長15萬桶/天和13萬桶/天。相比于08年關(guān)鍵項目延期、成熟區(qū)塊下降幅度超預期以及墨西哥灣和中東的供給中斷，造成減產(chǎn)33萬桶/天的情形，未來兩年非歐佩克供給將恢復增長。考慮到墨西哥、北海和俄羅斯的大幅減產(chǎn)，特別是俄羅斯過去7年的產(chǎn)量增長占到整個非歐佩克產(chǎn)量增長的75%，預計其09年將下降16萬桶/天，導致非歐佩克未來增長主要將來自美國、巴西和阿塞拜疆。

　　歐佩克在08年四季度減產(chǎn)到3070萬桶/天，預計其09年一季度產(chǎn)量將在2910萬桶/天。目前減產(chǎn)260萬桶/天達到承諾減產(chǎn)420萬桶/天的67%。

　　歐佩克09年平均產(chǎn)量將在2900萬桶/天的水平。另外，由于冷凝物和天然氣生產(chǎn)的增長，歐佩克在09年和10年的非油品產(chǎn)量將大幅提升66萬桶/天和87萬桶/天。歐佩克剩余產(chǎn)能在09年預計平均在430萬桶/天，并在2010年底超過500萬桶/天。

　　08年底，經(jīng)合組織商業(yè)原油庫存為25.8億桶，相當于其52天的消耗量。

　　按此標準，其商業(yè)原油庫存在2010年底前都將高于歷史平均水平。美國商用原油庫存保持在3.605億桶，餾分油庫存為1.433億桶，汽油庫存2.155億桶，但與去年同期相比仍下降了1880萬桶，低于五年平均值。

　　部分市場高庫存伴隨著海上儲油船的增加，都顯示市場已經(jīng)供給充裕。

　　另外，歐佩克充足的剩余產(chǎn)能，較高的商業(yè)庫存都會部分抵消推動油價上漲的驅(qū)動力。

　　基于對全球GDP增速的預測和未來減產(chǎn)和需求恢復情況的判斷，我們認為國際原油價格很難在09年上半年走出低谷，剩余產(chǎn)能和庫存的雙重作用，將使得油價在未來3個月內(nèi)保持在45-50美元/桶區(qū)間震蕩。

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