銀河證券 朱力軍

　　 1。事件

　　2009年2月19日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議并原則通過輕工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，決定進(jìn)一步加大“家電下鄉(xiāng)”政策實(shí)施力度。

　　2。我們的分析與判斷

　　“家電下鄉(xiāng)”是輕工業(yè)振興規(guī)劃中重點(diǎn)支持的內(nèi)容之一。

　　正如我們?cè)谝郧皥?bào)告所說，擴(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長是目前政府首要解決的問題，國家拉動(dòng)內(nèi)需的政策保持了連續(xù)性，并且表現(xiàn)出力度不斷加大的趨勢。此次振興規(guī)劃進(jìn)一步擴(kuò)大“家電下鄉(xiāng)”補(bǔ)貼品種，將微波爐、電磁爐兩類產(chǎn)品納入補(bǔ)貼范圍，并將每類產(chǎn)品每戶只能購買一臺(tái)的限制放寬到兩臺(tái)。

　　我們延續(xù)以前的觀點(diǎn)，家電下鄉(xiāng)將在一定程度上對(duì)沖出口下行的風(fēng)險(xiǎn)，我們密切關(guān)注目前中標(biāo)的家電上市公司。考慮到消費(fèi)習(xí)慣和家電保有量等因素，我們繼續(xù)看好電冰箱和洗衣機(jī)制造商，青島海爾(600690.SH)、美的電器(000527.SZ)、合肥三洋(600983.SH)和小天鵝(000418.SZ)將持續(xù)受益于此項(xiàng)政策；目前越來越多的小家電被納入到家電下鄉(xiāng)的范圍當(dāng)中，由于小家電單價(jià)低，耗電少，購買沖動(dòng)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響小，我們認(rèn)為更容易銷售，制造商更容易獲利。目前主要在國內(nèi)銷售電磁爐產(chǎn)品的上市公司有九陽股份(002242.SZ)、蘇泊爾(002032.SZ)，提供微波爐產(chǎn)品的上市公司有合肥三洋(600983.SH)，這三家公司預(yù)計(jì)將受益于此振興規(guī)劃。根據(jù)前兩批家電下鄉(xiāng)的經(jīng)驗(yàn)，我們估計(jì)微波爐和電磁爐也將通過招標(biāo)來確定供應(yīng)商，我們將密切關(guān)注隨后的招標(biāo)。

　　出口退稅提高行業(yè)國際競爭能力。

　　2008年11月財(cái)政部正式發(fā)布通知，自2008年12月1日起，家用電器產(chǎn)品增值稅出口退稅率由13%提高到14%，上升1個(gè)百分點(diǎn)。這次輕工業(yè)振興規(guī)劃中，再次提到將繼續(xù)提高家電等輕工631項(xiàng)商品的出口退稅率，恢復(fù)到2007年7月1日前的水平。我們認(rèn)為提高出口退稅將增強(qiáng)企業(yè)出口競爭力，但是各個(gè)家電產(chǎn)品出口退稅率不同，在具體調(diào)整結(jié)果出臺(tái)之前，我們無法給出具體的測算結(jié)果。總的來看，在目前外需不振的情況下，出口退稅給企業(yè)降低產(chǎn)品價(jià)格帶來了空間，有可能促進(jìn)出口的增長。

　　如果說家電下鄉(xiāng)和出口退稅率提高是側(cè)重于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，那么加快家電行業(yè)的技術(shù)改造，建立產(chǎn)業(yè)退出機(jī)制，推進(jìn)節(jié)能減排則是從長期的角度來振興家電行業(yè)，促進(jìn)行業(yè)技術(shù)升級(jí)，提升行業(yè)競爭力。

　　輕工業(yè)振興規(guī)劃指出，需要設(shè)立技術(shù)改造專項(xiàng)，推動(dòng)家電產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)大容積、多門、多溫區(qū)、無霜高端電冰箱、超級(jí)節(jié)能電冰箱，節(jié)能型空調(diào)器和變頻空調(diào)器，大容量、節(jié)能、節(jié)水高端技術(shù)洗衣機(jī)等產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化。這對(duì)于白色家電企業(yè)是一個(gè)重大支持，由于行業(yè)龍頭公司已經(jīng)具備一定的技術(shù)實(shí)力，積累了相當(dāng)?shù)脑O(shè)備、資金和人才，所以白色家電行業(yè)龍頭公司將更多地分享到由技術(shù)改造專項(xiàng)帶來的收益。從長遠(yuǎn)來看，格力電器(000651.SZ)、青島海爾(600690.SH)和美的電器(000527.SZ)受益會(huì)更多，市場地位會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。輕工業(yè)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃同時(shí)指出，研究制定出臺(tái)節(jié)能冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)、熱水器等的財(cái)政補(bǔ)貼制度，隨著以后具體政策的出臺(tái)，我們將根據(jù)具體的產(chǎn)品補(bǔ)貼作具體分析。

　　這次輕工業(yè)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃也提到要促進(jìn)照明器具節(jié)能環(huán)保技術(shù)改造，要實(shí)現(xiàn)普通白熾燈產(chǎn)量比2008年減少15%，緊湊型熒光燈產(chǎn)量比2008年增長30%，逐步淘汰白熾燈，減少20%汞污染排放的目標(biāo)。在2008年1月，財(cái)政部、國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《高效照明產(chǎn)品推廣財(cái)政補(bǔ)貼資金管理暫行辦法》，對(duì)大宗用戶，中央財(cái)政按中標(biāo)協(xié)議供貨價(jià)格的30%給予補(bǔ)貼；對(duì)城鄉(xiāng)居民用戶，中央財(cái)政按中標(biāo)協(xié)議供貨價(jià)格的50%給予補(bǔ)貼。2008年共補(bǔ)貼銷售高效照明產(chǎn)品5000萬只。我們預(yù)計(jì)隨著政策的深入，2009年高效照明補(bǔ)貼銷售量有望超過1億只。在上市公司中，浙江陽光(600261.SH)中標(biāo)2008年照明份額最高，約1000萬只，我們預(yù)計(jì)2009年該公司將繼續(xù)獲得較大的中標(biāo)份額，成為推廣照明節(jié)能產(chǎn)品受益最大的公司。但是，由于外部需求放緩和內(nèi)部銷售費(fèi)用上升，公司短期業(yè)績不夠理想。

　　3。投資建議

　　我們判斷，輕工業(yè)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃是家電行業(yè)短期和中長期的一個(gè)重大利好，短期內(nèi)通過家電下鄉(xiāng)和出口退稅來刺激消費(fèi)，促進(jìn)增長；長期來看，通過設(shè)立技術(shù)改造專項(xiàng)促進(jìn)家電產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高節(jié)能環(huán)保技術(shù)，通過家電由珠三角、長三角向中西部轉(zhuǎn)移，形成產(chǎn)業(yè)集群化。我們繼續(xù)看好積極參與家電下鄉(xiāng)的上市公司和白色家電龍頭公司，維持對(duì)家電行業(yè)謹(jǐn)慎推薦的行業(yè)評(píng)級(jí)。

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