信達證券 劉鵬

　　 投資要點：

　　高速發展的資產管理市場為信托業的發展提供了良好的成長土壤，信托業廣泛的投資范圍和靈活的資金運用方式是其在這一業務領域的主要競爭優勢。

　　在金融分業經營格局下，信托業的混業特征具有一些制度優勢，但這些優勢將隨著金融混業和金融創新的推進而不斷喪失。與其他金融子行業相比，信托業在資本、銷售服務能力、資產管理能力、風控能力及品牌效應等諸多方面劣勢明顯。

　　銀行、保險等金融機構可以利用信托平臺拓展業務范圍，進行混業布局；信托公司也需要利用這些機構的資本、銷售服務網絡、人才以及品牌資源，二者結合能產生巨大的協同效應。我們認為，與大型金融資本融合是我國信托業主要發展方向。

　　2009年，信托公司固有業務項下，寬松的貨幣政策使貸款業務收益率同比下降；而投資收益將觸底反彈。

　　信托業務將繼續增長，信托業務在營業收入中的占比不斷提升，具體表現是：1)基礎建設類信托將成為新的亮點；2)房地產融資信托繼續增長；3)證券投資類信托有望回暖；4)銀信合作類信托增速放緩。

　　基于信托業的戰略投資價值和穩步發展的信托業務，我們給予行業“推薦”評級。

　　目前兩上市信托公司增發方案都在等待證監會的審批，如果增發方案最終能夠獲批，具有大型金融集團股東背景的安信信托，有銀行股東背景的陜國投均有較好的成長空間。但在增發進程尚不明朗的情況下，給予安信信托“觀望”評級，陜國投“觀望”評級。

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