東方證券 施紅梅

　　研究結論

　　行業08年年度數據陸續出爐，顯示紡織行業低迷態勢仍在持續。2008年紡織工業生產增速持續下降，2008年9月份之后生產下滑趨勢更加明顯。2008年全年紡織行業工業增加值同比增長10.5%，增幅同比下降6個百分點。2008年全年紡織全行業出口增速持續下降，同比增長僅為6.77%，增速比上年下降了12個百分點左右。08年紡織全行業的固定資產投資也持續下滑，全年增速僅為6.36%左右，遠低于全社會投資水平。其中紡織子行業、服裝鞋帽子行業和化纖子行業固定資產投資增速同比分別下降了19.6個百分點、17個百分點和28.6個百分點左右。08年12月單月行業投資增速創年內投資低點。

　　09年1月份的中國制造業采購經理指數(PMI)顯示已經連續兩個月回升，但分行業看，紡織行業多項指標均處于20個行業中的最低位置，其中1月新訂單指數、新出口訂單指數、生產指數均低于20%，采購量指數則低于30%。以上數據顯示紡織服裝行業生產銷售的下滑勢頭依然沒有止住。我們維持前期的判斷，認為09年一季度或上半年將成為行業階段性的低點，四季度開始有望逐步企穩。

　　2月4日紡織工業調整振興規劃正式出臺，整個產業振興規劃中較為實質性的內容主要有兩個方面——再次提高行業出口退稅率由14%到15%和設立專項資金加強行業技術改造和自主品牌建設。我們認為本次產業調整振興規劃更多地是對行業的長期發展產生正面的引導作用，但短期對行業影響相對有限，特別是對于解決行業長期結構性產能過剩下面臨內部需求放緩和外部需求下降雙重打擊的現實困難幫助有限。我們預計未來針對產業振興規劃的推出還將有一系列細化的政策和措施，但我們維持前期的觀點，認為行業短期看不到扭轉低迷態勢的曙光，只有等待全球實體經濟的逐步復蘇和內部優勝劣汰。

　　展望行業內上市公司08年年報的形勢，我們認為08年第四季度將在三季度的基礎上進一步下滑(重點公司也紛紛出現短期向下的拐點)，08年全年預計行業板塊營業收入將保持微幅增長，盈利可能出現小幅下降。

　　我們預計08年年報增長依然較好的重點公司有：美邦服飾、七匹狼、報喜鳥、偉星股份、魯泰和瑞貝卡。但上述公司中的絕大多數從08年第四季度開始出現明顯的向下拐點，預計09年的盈利增速均將出現較為明顯的下滑。

　　我們預計08年年報同比明顯下降或小幅下降的重點公司有：潯興股份、眾和股份、雅戈爾、孚日股份等。其中雅戈爾08年盈利的下降主要來自于股權投資收益的波動，實體主業仍將保持穩定增長。孚日股份未來在太陽能業務存在潛在看點。

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