東方證券 秦緒文

　　研究結(jié)論

　　1月份乘用車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)品銷(xiāo)量超出預(yù)期。1月份國(guó)內(nèi)制造的乘用車(chē)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售479270輛，按照日歷日平均計(jì)算，同比下降13%，按照工作日平均計(jì)算，同比增長(zhǎng)12%。其中，按照工作日平均計(jì)算，轎車(chē)同比分增長(zhǎng)12%，MPV同比下降14%，SUV同比增長(zhǎng)32%。1月份銷(xiāo)量不僅超出資本市場(chǎng)預(yù)期，也超出乘用車(chē)生產(chǎn)企業(yè)和汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的普遍預(yù)期。

　　多重因素促成1月份乘用車(chē)產(chǎn)品旺銷(xiāo)。我們認(rèn)為，三個(gè)方面的因素促成了1月份乘用車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)量的旺銷(xiāo)。1)08年下半年經(jīng)濟(jì)低迷，消費(fèi)者消費(fèi)意愿低迷，國(guó)家密集出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)的政策，一定程度上緩解了消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)及未來(lái)的悲觀情緒，乘用車(chē)產(chǎn)品的剛性需求有所釋放。2)08年11月份開(kāi)始醞釀的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃中的減征購(gòu)置稅的政策造成了乘用車(chē)的延遲消費(fèi)，政策落實(shí)，這部分需求在1月份得到集中釋放；3)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者在重卡節(jié)日前的大件耐用消費(fèi)品的消費(fèi)習(xí)慣。

　　1月份不同檔次的車(chē)型的市場(chǎng)表現(xiàn)迥異。通過(guò)分析不同檔次的車(chē)型的市場(chǎng)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)：1)1.6L及1.6L以下車(chē)型汽車(chē)購(gòu)置稅減征的政策刺激主流乘用車(chē)合資企業(yè)的相關(guān)暢銷(xiāo)車(chē)型銷(xiāo)售異常火爆。如：明銳1.6L、朗逸1.6L、凱越1.6L，伊蘭特悅動(dòng)1.6L、騏達(dá)、頤達(dá)、思迪鋒范1.6L等，2)豪華車(chē)型的市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，除了寶馬5系以外，奧迪、奔馳、皇冠、凱迪拉克等豪華車(chē)型的銷(xiāo)量均出現(xiàn)不同程度的下滑。3)高檔中級(jí)車(chē)型的市場(chǎng)表現(xiàn)差別較大，新天籟、新雅閣的市場(chǎng)表現(xiàn)出色，豐田凱美瑞的銷(xiāo)量略有增長(zhǎng)，而蒙迪歐致勝和豐田銳志的市場(chǎng)表現(xiàn)則不理想。4)大排量豪華SUV市場(chǎng)表現(xiàn)慘淡，緊湊型SUV車(chē)型中，本田CRV、日產(chǎn)奇駿、長(zhǎng)城哈弗的市場(chǎng)表現(xiàn)出色，現(xiàn)代途勝、奇瑞瑞虎等車(chē)型的市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。5)MPV產(chǎn)品銷(xiāo)量全線下滑。

　　2月份乘用車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)量有望維持同比增長(zhǎng)。受1月份“火爆”的零售市場(chǎng)刺激，經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)貨的積極性會(huì)很高，減稅的政策刺激作用有望在2月份得到延續(xù)，考慮去年的春節(jié)因素，2月份乘用車(chē)的批發(fā)量有望實(shí)現(xiàn)同比正的增長(zhǎng)。

　　3月份乘用車(chē)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)比較困難。我們認(rèn)為，支撐國(guó)內(nèi)乘用車(chē)產(chǎn)品市場(chǎng)像07年、08年上半年那樣高度景氣的因素還沒(méi)有形成，春節(jié)因素、減稅的刺激作用將在3月份趨于消失，我們對(duì)3月份的乘用車(chē)市場(chǎng)的景氣程度并不樂(lè)觀，但是相對(duì)看好日系車(chē)型和有新車(chē)型的乘用車(chē)公司的市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　投資評(píng)級(jí)。維持對(duì)一汽轎車(chē)(000800)的買(mǎi)入評(píng)級(jí)、一汽夏利(000927)的增持評(píng)級(jí)，并準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)調(diào)升上海汽車(chē)(600104)的投資評(píng)級(jí)至買(mǎi)入。

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