聯合證券 葉洮

　　事件

　　中金嶺南于2009年2月6日發布公告稱：澳大利亞上市公司PERILYA LIMITED股東大會審議通過了本公司認購其197,672,000股定向配售股份的協議，至此，本公司獲得澳大利亞PERILYA LIMITED 50.1%股份的交易已完成中國政府、澳大利亞政府及PERILYA LIMITED的全部相關審批程序。本公司將于近日內完成款項支付及所認購股份在澳大利亞證券交易所上市等事宜。

　　評論

　　至此，中金嶺南投資入股澳大利亞上市公司PERILYA LIMITED(以下簡稱PEM公司)的交易已順利完成全部相關審批程序，并無其他障礙。繼此前收購先驅公司失敗后，公司終于邁出其部署海外的戰略步伐，成功推進其國際化經營進程。同時，此舉符合政府對有色行業加快產業戰略重組，增強對境外礦產資源控制力，提升行業集中度的要求。

　　行業景氣低迷時期出手，顯著降低公司的投資成本，本次定向增發價格為0.23澳元/股，按照2009年2月6日匯率計算，收購投資總額約為2.03億人民幣，完成后中金嶺南將持有PEM公司50.1%股份，實現控股。待完成款項支付及所認購股份上市事宜后，該公司將與中金嶺南并表。

　　明顯提升資源儲量和品位，擴充資源種類，為中金嶺南長期可持續發展提供資源保障，搶占行業整合先機。PEM公司現控制的三個主要礦山，Broken Hill、Flinders和Mount Oxide，合計礦產資源量約3583.2萬噸，其中金屬量：鋅212萬噸，鉛141萬噸，銅20.3萬噸，及銀190公斤，鈷775公斤，目前其鋅、鉛精礦產能分別為9萬噸和6萬噸。而目前為止中金嶺南自身鉛鋅金屬總量約為450萬噸。

　　互補性引發協同效應，本次收購一方面可增強PEM公司資金充足率，另一方面明顯提升中金嶺南的原料自給能力和可持續發展能力，中金嶺南的綜合實力有望通過此次收購得以大幅提升，從而鞏固其在國內鉛鋅行業領先地位。根據我們測算，收購完成后，公司礦產資源自給率將由40%左右提升至60%左右。相信當行業步入上升周期時，PEM公司有望對中金嶺南的經營和業績提供有力支持。

　　我們判斷目前鉛鋅行業已經接近周期性底部，屬于供應主動縮減以迎合需求的階段，相信新的動態平衡正逐步建立。鑒于宏觀經濟不確定性仍在，下游需求尚未現明顯好轉跡象，價格下跌的可能仍未完全排除，但基于價格成本的比較，我們相信下跌空間十分有限。

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